航天电子(600879):1H19稳中有增;航天领域龙头地位稳固 关注新市场开拓进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈珺诚 日期:2019-08-30

1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩:收入61.55 亿元,同比增长1.38%;归母净利润2.35 亿元,同比增长4.9%;扣非后归母净利润2.23 亿元,同比增长12.78%,符合预期。

    综合毛利率改善,上半年业绩稳中向好。1H19 收入平稳增长,毛利率18%、YoY+2ppt;整体期间费用率YoY+2ppt 至13%,其中销售费用增长41%至1.3 亿元(销售人员人工成本增加),管理/研发费用YoY+11%/+8%。1H19,归母净利润同比增长5%,净利润率4%、基本持平。分子公司来看,航天长征净利润0.97 亿元、YoY+6%,净利率同比提升1ppt 至10%;上海航天净利润0.33 亿元、YoY+1%,净利率提升2ppt 至9%;桂林航天净利润0.25 亿元、YoY+3%,但净利率下滑2ppt 至17%;航天电工净利润下滑7%至0.21 亿元,净利率较低约1%(基本持平)。

    经营活动现金流净额仍为负。1H19,公司经营活动现金流净流出8.07 亿元,较去年同期净流出收窄1.25 亿元。

    发展趋势

    持续巩固传统航天领域的领先优势,积极开拓新市场。1)公司在传统航天配套领域保持领先的市场份额,多次参加飞行试验和发射服务,共交付整机产品上万台/套,交付电连接器、继电器等80余万只,电缆近3000 公里;大力推进航天外市场领域的合作,与航空、船舶、兵器、中科院、高等院校等建立了战略合作新平台,已承担航天外多项型号配套任务,新增用户上千家。2)电线电缆方面,在国家电网2019 年特高压线路工程“青海-河南”、“陕北-武汉”招标中,中标高附加值导线产品近两万吨,创单批次导线中标新记录。3)推动太赫兹系统等航天技术产业化项目的培育,开拓新疆、北京、上海、广州等市场,扩大在浦东机场、白云机场等的试点示范。4)飞鸿98 远程无人运输机完成了实战化演练,适航取证进展顺利。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。公司当前股价对应34.2x/29.4x 2019/2020 P/E,维持跑赢行业评级和目标价7.5 元,对应41x/35x 2019/2020 P/E,潜在涨幅19%。

    风险

    新产品市场开拓不及预期;订单及交付的不确定性。