物产中大(600704)中报点评：聚焦供应链集成服务 “一体两翼”共发展

事件：公司近日发布2019年中报，实现营业收入1601.18亿元，同比增长22.39%；实现归母净利润16.01 亿元，同比增长28.14%；ROE7.74%，同比提高1.49 个百分点；期末总资产964.91 亿元，较年初增长12.13%；期末归母净资产243.73 亿元，较年初上升2.12%；EPS为0.3318 元/股。

    供应链集成服务行业龙头，多领域业务齐进。上半年，供应链集成服务板块营业收入1521.27 亿元，同比增长20.52%，占集团营业收入95%，利润贡献45%。其中，钢铁、铁矿石、煤炭、化工等四大生产资料核心品种营业规模均位列全国前三，汽车服务业务在全国汽车经销商集团中位列综合实力排名第八。

    扎根实体经济，协同实业发展。上半年，公司更加重视实业项目投资，为高质量发展提供“硬支撑”。特别重大产业项目——中大实业的德清线缆智能制造产业基地累计完成投资超过1 亿元。物产环能下属浦江热电一期工程三炉两机全部建成投产，桐乡泰爱斯完成竣工验收，新嘉爱斯集中供压缩空气一阶段项目如期推进。物产元通乔司汽车智慧新零售项目启动，物产环境桐乡 20 万吨污水处理项目和东阳南马污水处理项目如期开工，上海徐泾项目完成提价。

    双平台协同发展，金服业务业绩翻倍。公司构建两大支撑平台：

    智慧供应链物流体系和特色供应链金融体系。智慧供应链物流体系以子公司物产物流为承载主体，运用物联网技术将终端数据传送到大数据中心，实施监控达成全方位的物联效果，降低供应链集成服务成本，提高利润率。公司利用信用优势和资金优势，发挥现货端产业优势与期货端经验技术，利用区块链技术在供应链上下游成功探索“信用币”

    机制，构建特色供应链金融体系。上半年，金融服务板块营业收入38.79 亿元，同比增长254.36%。

    控股股东完成增持，再融资获批。2018 年11 月29 日至2019 年5 月28 日期间，公司控股股东国资公司累计增持公司股份1500.001万股，占公司总股本的0.3483%，本次增持计划已届满并实施完毕。

    此外，公司38.15 亿元再融资方案已于7 月16 日获证监会核准批文。

    投资建议：公司发展稳健，是国内供应链集成服务行业龙头。供应链行业发展政策支持力度强大，行业集中度强，公司发展前景可期。给予“增持”评级。

    风险提示：再融资进展不如预期；市场波动风险；宏观经济下行。