华致酒行(300755)2019年中报点评：业绩符合预告 渠道快速布局保障业绩持续高增长

1H2019 营收同比增长32.89%，归母净利润同比增长45.40%

    1H2019 实现营业收入18.92 亿元，同比增长32.89%；实现归母净利润2.01 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.87 元，同比增长45.40%；实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长37.39%，业绩符合公司前期发布的业绩预告。公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

    单季度拆分来看，2Q2019 实现营业收入7.65 亿元，同比增长22.37%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长45.58%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比增长47.96%。

    综合毛利率下降0.99 个百分点，期间费用率下降0.20 个百分点

    1H2019 公司综合毛利率为20.57%，较上年同期下降0.99 个百分点。

    1H2019 公司期间费用率为8.79%，较上年同期下降0.20 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.99%/2.12%/0.68%，较上年同期分别变化-0.49/ 0.08/0.21 个百分点。

    渠道快速布局，白酒销量增长良好

    报告期内公司进一步巩固并深化了与国内外知名酒厂及酒商的长期合作关系，完善全渠道营销网络，门店数量增长24.7%，单店销售收入增长20.4%。公司主力品类白酒报告期内营收同增27.38%，毛利率20.28%，因一季度促销等因素，毛利率同比下降0.99 个百分点。创新业务方面，公司推出“华致优选”电商平台，经营飞天茅台、老茅台等产品，用户可通过小程序直接下单。

    上调盈利预测，上调至“买入”评级

    公司渠道拓展速度快，费用控制合理，我们上调对公司19-21 年净利润的预测至2.99/ 3.75/ 4.62 亿元（之前为2.84/ 3.61/ 4.59 亿元），以转增后股本4.17 亿股为基准，对应EPS 0.72/ 0.90/ 1.11 元，公司受益于酒类销售景气度上行，上调至“买入”评级。

    风险提示：

    与上游酒企的合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。