中嘉博创(000889):多元布局趋完善 5G打开网络运维新空间

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健/马天诣 日期:2019-08-30

本报告导读:

    公司2019 年半年度业绩承压。运维业务已至周期拐点有望触底回升,同时消费金融带动金融服务外包业务需求上行,两因素叠加,公司业绩回弹可期。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价17.93 元保持不变。公司2019年上半年度实现营业收入16.23 亿元,同比增幅18.14 %,净利润0.26 亿元,同比降幅23.92%。净利下滑主要系电信增值业务通道资费水平大幅提升,拉低了业务毛利率水平。考虑到5G 商用提速,公司运维业务触底回升同时金融服务外包逐步起量,我们认为公司业绩回弹可期。

    我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.61、0.74、0.88 元,给予公司2019 年30 倍估值,对应目标价17.93 元,维持“增持”评级。

    企业短信业务承压,探寻转型新出路:受运营商通道资费上调影响,子公司创世漫道在营收增长25.11%的同时成本大幅提升47.03%,拉低业务毛利水平。一方面公司营收增长超越行业总体水准,展现较强竞争力,另一方面,成本端承压促使公司积极探寻新出路。目前公司着力强化成本管控并取得显著成效,期内漫道管理费已同比下降23.13%,同时公司探寻多媒体短信业务的新出路,有望取得实效突破。

    运维业务已在周期拐点,金融服务外包起量可期:5G 商用初启,运营商业务处于周期拐点。预计随5G 建设加速,运维需求将大幅反弹,子公司长实通信作为运维行业领军企业,直接受益。消费金融等新兴金融产业增长迅猛,带动金融服务外包需求放量增长,子公司嘉华信息居于产业领先地位,依靠丰富客户资源,业绩有望快速增长。

    催化剂:5G 商用提速;金融外包服务市场发展迅速。

    风险提示:企业短信市场竞争加剧;5G 建设不及预期。