永兴材料(002756):业绩符合预期 期间费用持续优化

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2019-08-30

  本报告导读:

      公司2019H1 业绩符合预期,其主营产品销量及售价维持高位,吨钢净利创历史新高。

      公司锂电项目已经投产,随着其产量逐渐释放,2019 下半年公司业绩或稳步上升。

      投资要点:

      维持“增持”评级。 公司2019 上半年实现营业收入24.82 亿元,同比上升2.22%;归母净利润2.65 亿元,同比上升18.32%,其中二季度单季实现营业收入12.97 亿元,同比上升1.53%,实现归母净利润1.63 亿元,同比上升23.68%,公司业绩符合预期,维持公司2019-2021 年EPS 为1.44/1.66/1.80 元,考虑到公司锂电业务盈利逐步释放,给予公司2019 年PE 13 倍进行估值,上调公司目标价至18.72 元,维持“增持”评级。

      主营产品销量稳步上升,吨钢净利创历史新高。公司2019 上半年吨钢价格为17023 元/吨,同比上升0.9%;销量为14.58 万吨,同比上升1.3%,;2019上半年吨钢毛利为2270 元/吨,对应吨钢净利为1818 元/吨,创上市以来最高水平。公司碳酸锂项目已经投产,锂电业务即将发力,成为公司新的利润增长点,预期2019 年下半年公司业绩或稳步上升。

      期间费用持续优化,资产处置收益贡献利润。2019 上半年公司吨钢三费为479 元(不包括研发费用),较2018 年全年下降14 元;公司期间费用率为2.81%(不包括研发费用),环比Q1 下降0.95 个百分点。公司二季度实现资产处置收益0.98 亿元,主要来自于拆迁补偿收益及转让锻造车间收益,对公司业绩有所贡献。

      锂电项目产量逐渐释放,公司业绩或稳步上升。公司碳酸锂项目已提前投产。伴随新能源汽车增量需求的释放叠加政策刺激,碳酸锂价格依然不悲观,随着公司碳酸锂项目产量逐渐释放,公司业绩或稳步上升。

      风险提示:宏观经济加速下行, 碳酸锂项目产量释放低于预期。