东珠生态(603359)2019年中报点评:新签订单大幅增长 员工持股激发动力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2019-08-30

本报告导读:

    公司聚焦生态湿地修复主业,着眼经济发达的长三角/粤港澳等地区,新签订单实现大幅增长,且负债率低、在手资金丰沛,有望实现业绩高增长,且员工持股激发动力。

    投资要点:

    维持谨慎增持。公司H1营收约10.3亿元/+21.8%、净利约2亿元(+11.4%)略低预期; 扣非净利增速23.4%;考虑国内融资环境及地方财政制约,下调预测公司2019/20/21 年EPS 至1.29/1.6/1.94 元(原1.44/1.85/2.33 元)增速26/24/22%;考虑近期建筑板块风险偏好下降,下调目标价至18.71 元,对应2019/20/21 年14.5/11.7/9.6 倍PE,维持谨慎增持。

    净利率小幅下降,经营现金流略承压。1)Q1/Q2 营收增速18.5/24.3%、净利增速11.8/11.2%;2)毛利率28.1%同比持平;净利率19.4%(-1.9pct)或因费用率上升等因素;3)期间费用率4.7%(+0.1pct),管理费用率5%(+0.3pct);4)经营净现金流-3.1 亿元(上年同期-2.4 亿元)因工程项目投入及保证金增加;5)资产负债率46.9%(+4.2pct);6)应收账款占总资产13.3%(-5.3pct)。

    新签订单大幅增长,员工持股激发动力。1)截止7 月底累计新中标项目84 亿元(+288%),累计新签59 亿元(+539%);2)继续推行全国布局,着眼经济发达的长三角/粤港澳等地区,业务版图覆盖面稳步增加;3)优化业务结构,聚焦生态湿地修复主业、积极布局国储林与沙漠公园、探索生态文旅;4)积极布局产业链资源整合,成功取得环保工程专业承包一级、水利水电工程施工总承包二级等资质;5)首期员工持股完成购买:16.16 元/221.6 万股/3582 万元/锁定1 年;7 月公告筹划2019 年员工持股:面向董监高外的员工,上限5000 万元;将进一步激发动力且彰显发展信心

    催化剂:资金环境边际宽松,订单推进提速,生态湿地获政策支持等

    核心风险:生态湿地进展不及预期,融资环境弱化等