杭氧股份(002430)：业绩增长趋于稳定 符合预期

18 年由空分设备行业回暖和工业气体涨价带来的业绩高增长时期已过，未来业绩增长将趋于稳定，维持增持评级。

    投资要点：

    结论：公司设备订单已趋于稳定，零售气体价格下降使得气体毛利有所下滑，但气体整体收入仍有稳定增长，维持公司2019-2021 年EPS 0.84 元/0.94 元/1.06 元，维持目标价18.48 元，维持增持评级。

    空分设备和工业气体业务增长放缓，符合预期。公司上半年整体收入40.71亿元，同比增长10.82%，其中设备收入16.56 亿，YOY+15.21%，毛利率为21.88%，下降1.18 个百分点；气体收入22.47 亿，YOY+8.23%，毛利率为19.99%，下降3.16 个百分点，主要是由于零售气体价格的下降。整体来看，上半年归母净利润3.99 亿，YOY+18.03%，高于收入增速，其中主要由于本期应收账款回款较好，资产减值冲回4249 万，去年同期则减值损失2005 万。

    设备订单已经放缓，气体业务稳定发展将成为常态。今年上半年，公司设备订单29.31 亿，2017-2018 年同期分别为14.86 亿、28 亿，设备订单增速高峰已过；对于气体业务，未来增长主要依靠新建管道气项目投产，零售气体的弹性仍主要来自价格上涨，但随着空分设备的逐步投放，零售气体将回归稳定。

    催化剂：工业气体价格上涨

    风险提示：气体价格波动风险，行业竞争加剧风险，政策变化风险