中国化学(601117):化工订单加速增长 盈利能力大幅改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2019-08-30

2019年上半年公司新签合同额893.23亿元,同比增长11.6%,主要系化学工程订单增长较快所致;化学工程、基础设施、环境治理、其他业务新签合同额分别同比增长44.40%、334.36%、7.30%、-97.28%,化学工程订单高增长主要源于多个大型化工项目实现落地,基础设施新签订单增长主要系重分类所致。

    公司2019 年上半年实现营业收入385.17 亿元,同比增长13.26%,主要源于前期新签订单逐步落地驱动收入增长。工程施工(承包)、勘察设计及服务、其他业务分别同比增长13.50%、5.57%、14.82%。工程施工主业增长较快,主要源于公司强力拓展国内外市场,境内、外大项目落地。

    公司2019 年上半年实现综合毛利率12.29%、同比提升0.36pct,主要系工程业务毛利率大幅提升所致;净利率为4.42%、同比提升0.95pct,净利率提升幅度大于毛利率主要由于期间费率、土地增值税占比下降幅度较大。公司2019年上半年期间费用占比为6.20%,较去年下降0.17pct,主要源于销售费用率及管理费用率的下降。

    公司2019 年上半年资产减值损失+信用减值损失占比为0.75%、同比增加0.13pct,主要由于坏账损失增加1.05 亿元。公司2019 年上半年每股经营性现金流净额为-0.32 元,较上年降低0.98 元,主要系支付的经营活动现金同比增加所致。

    盈利预测与评级:我们维持公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年的EPS分别为0.48 元、0.58 元、0.70 元,8 月29 日收盘价对应的PE 分别为11.5 倍、9.5 倍、7.8 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动