博实股份(002698)19年中报点评：传统业务延续较好趋势 新业务增长超预期

本报告导读：

    19H1 传统业务营收、盈利、订单延续良好趋势，新业务增长超预期，拉高整体毛利率，新产品拓展奠定3-5 年发展空间。

    投资要点：

    结论：19H1公司实现营收、归母利润6.9亿、1.66亿，分别增长70.2%、103.6%，略超业绩预告中枢；扣非净利润1.56 亿，扣非净利率22.5%，超预期。19H1 传统业务营收、盈利、订单延续较好趋势，新业务增长超预期，拉高整体毛利率，新产品拓展奠定3-5 年发展空间。维持2019-21 年EPS 至0.32/0.46/0.56 元，维持目标价11.81 元，增持。

    传统业务订单持续累积，下游高景气延续。收入端看，19H1 粉粒料设备营收2.4 亿（+51%），毛利率因订单结算季节性波动，全年预计回升；服务业务营收1.65 亿，同比持平，预计新签单将在H2 体现；橡胶设备营收0.36 亿。利润端看，19H1 母公司净利润1.6 亿，净利率27.0%（较18 年+1.6pct）。展望未来：①1-7 月炼化、化工投资增速11.6%、9.4%，且在建及规划项目较多，新建项目驱动景气延续；②6 月底母公司预收、存货为7.2 亿、9.6 亿，环比+1.1 亿、0.5 亿，判断下游高景气持续。

    新业务增长超预期，纵横拓展奠定3-5 年发展空间。19H1 高温机器人营收1.5 亿，增长341%，19H1 订单结算加快；博奥环境（环境装备）营收0.5 亿，小幅盈利（800 多万），判断H2 营收放量。因新业务比重提升，19H1 综合毛利率44.8%，较18 年大幅提升。19H1 多晶硅包装、无膜袋包装（粮食、饲料等）、面粉包装、水泥FFS 包装码垛机、PVC 包装码垛等新品进入调试，产品延伸将支撑3-5 年较快增长。

    催化剂：新产品签订大额订单。

    风险提示：新产品研发进度不达预期，订单交付进度不达预期。