梦网集团(002123)：继续巩固行业龙头优势 富信未来可期

公司上半年实现营业收入13.20 亿元，同比减少14.76%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长16.58%；实现扣非后的归母净利润1.03 亿元，同比增长1.53%。

    业绩高速增长，市占率继续上升。上半年梦网科技实现营业收入9.73 亿元，同比增长19%；净利润1.15 亿元，同比增长52.11%。毛利率22.47%，相对于去年同期下降1.85 个百分点。根据工信部数据，在服务登录和身份认证等服务普及带动下，短信业务的业务量和收入保持同步增长。上半年，全国移动短信业务量同比增长35.5%，移动短信业务收入完成208 亿元，同比增长6.7%。公司上半年短信发送量同比增长40%，营业收入增长19%，均超出了行业平均水平，表明其市占率在继续上升。公司新增企业用户同比增长52.11%，新客户信息发送量同比增长81.9%，互联网平台新增活跃账户4368 个，新增开发者数1518 个。

    年内预计实现可互动的复信，与企业端全面打通SaaS 生态。公司正加快互动型和互动+型富信的建设，预计年内在富信中实现菜单、卡片、按钮、品宣功能，同客户业务和管理系统无缝对接，实现后台动态数据输出，完成企业端SaaS 服务的覆盖。目前公司与国内主流的安卓系统手机厂商均进行合作，预计将会有更多的企业和手机品牌加入合作生态。

    RCS 可能是最快落地的5G 应用。我们之前发出报告《RCS 可能是最快落地的5G 应用》已经指出，RCS 基于流量，在5G 流量成本大幅度下降的情况下，未来有希望迎来跨越式发展。富信（RCS Business Message） 作为RCS（RichCommunication Service）升级MaaP（Message as a Platform）关键更新，未来有可能成为最快落地的5G 应用。

    投资建议：公司进一步证明其企业短信龙头优势，在体量已经成为行业第一的情况下，收入与发送量增速继续超过行业。我们再次重申：富信有望成为5G 时代率先落地的应用之一。预计2019-2020 年公司EPS 分别为0.53 元、0.87 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价22 元。

    风险提示：富信推广不及预期；行业竞争加剧。