联化科技(002250):订单充足叠加产品涨价助力业绩增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/李璇 日期:2019-08-30

  业绩回顾

      1H2019 业绩符合预告

      联化科技公布1H2019 业绩:营收23.87 亿元,同比增长31.2%,归母净利润2.39 亿元,同比增加2.33 亿元,对应每股盈利0.26元,符合业绩预告。上半年扣非净利润同比增长261%至2.33 亿元。1H19 公司订单充足及自产自销产品价格大幅上涨,带动收入增长及毛利率同比提升7.12pct 至33.77%。公司预计1~3Q19 归母净利润2.7~3.2 亿元。

      发展趋势

      订单充足叠加库存产品支撑,1H19 农药营收同比增长27.4%。1H19公司农药业务订单充足,同时部分产品价格同比上调,虽然子公司江苏联化和盐城联化停产导致农药业务生产受到影响,但是得益于库存产品的支撑,公司农药业务营收同比增长27.4%至16.42亿元,毛利率同比提升5.89pct 至34.4%,其中江苏联化和盐城联化分别实现收入8.24/2.33 亿元,实现净利润0.86/-0.15 亿元。公司深度参与跨国公司新型高效低毒农药的开发,将为未来新业务的增长提供强劲动力。同时公司已经在其他基地筹备产品审批建设,子公司停产不影响公司业务中长期的发展。

      医药业务继续快速增长。1H19 公司医药业务营收同比增长26.2%至2.05 亿元,毛利率同比提升2.89pct 至28%。公司3 个GMP 项目的验证工作已经陆续完成,其他几个项目的工艺进展也验证顺利,2019 年上半年公司有多个商业化即将上市的API 项目正在与客户积极洽谈,同时公司医药中间体技改项目有望年底前投产,将推动医药业务继续快速增长。

      产品涨价带动功能化学品收入增长和毛利率提升。得益于公司自产自销产品邻氯苯腈等涨价,1H19 公司功能化学品营收同比增长83.7%至4.13 亿元,毛利率同比提升13.56pct 至42.68%。子公司湖北郡泰实现收入2.58 亿元,同比增长135%,实现净利润1.05亿元,同比增长487%。

      盈利预测与估值

      维持2019 年净利润预测3.7 亿元,看好公司产能转移建设及医药业务发展,上调2020 年净利润预测26%至6 亿元。目前公司股价对应2019/20 年市盈率33/21x,上调目标价14%至15.5 元,对应16%的上涨空间和2019/20 年39/24x 市盈率,维持跑赢行业评级。

      风险

      订单低于预期。自产自销产品价格下降。