弘则医药：持续创新的医疗器械龙头

国内厂家的产品升级和政府采购对国产产品的支持加速进口替代：2018年国内医疗器械市场规模超过4000亿元，其中进口品牌占比仍然超过一半，国产医疗器械的替代空间仍然非常大。国产率高的医疗器械主要集中在低值耗材和监护仪等简单的设备。工艺要求高的精细化设备如内窥镜、对抗原抗体原材料要求高的化学发光试剂等领域，国产厂家的市场占有率仍然很低，是进口替代的重要细分子领域。国内厂家的产品升级和政府采购对国产产品的支持是国产医疗器械厂商高增长的持续推动力。

    超声市场受益于POC科室的新增需求行业仍能维持个位数增长，国产龙头品牌向上通过高端产品替代进口中高端产品，向下通过更规范的集中采购替代杂牌产品，获得远高于行业的增速。开立2019年推出的S60系列产品市场认可程度高，能够提高超声产品的市占率和毛利率。

    中国的胃肠镜筛查率仍然低于世界主流国家的平均水平，预计未来内窥镜行业仍有超过10%的增长。内窥镜软镜市场长期被日本企业垄断，CMOS的成熟使得国产化成为可能。开立医疗通过近10年的技术积累成功研发出HD550高清内镜，目前已经成为最好的国产内窥镜软镜产品。内窥镜软镜领域日本企业占比仍然超过90%，通过草根调研我们了解到开立的产品能够满足基本的胃肠镜筛查需求，至少存在几十亿的替代空间。镜下耗材也是增速较快的子领域，开立医疗通过收购威尔逊获得镜下耗材业务，与内窥镜软镜有着很好的渠道协同作用。

    开立医疗的研发投入占比15-20%，连续多年处于国内行业最高水平。公司历史上研发出国内最高水平的超声探头，目前又是国内唯一一家被三甲医院认可的内窥镜软镜国产生产商，这证明了公司的研发实力。目前公司正在布局技术壁垒更高的超声内镜产品，超声内镜综合超声和内镜的优势，是公司优势技术的综合应用，产品值得期待。长期高研发投入带来的高质量产品是开立医疗的主要壁垒