金诚信(603979)：海外市场硕果累累 拟收购刚果银铜矿

　　投资要点：

    　　2019 年中报净利持续增长。公司2019 年实现营业收入15.27 亿元，同比增长4.27%；归母净利润1.66 亿元，同比增长1.61%，净利润持续增长。

    　　技术实力强，2019H1 海外市场硕果累累。公司专注于非煤地下矿山的开发服务业务，目前在境内外承担30 多个大型矿山工程建设和采矿运营项目，其中百万吨级以上的采矿项目9 项；竣工竖井最深达1526 米，处于国内前列。

    　　公司是国内为数不多精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，承接国内目前规模最大的地下金属矿山普朗铜矿项目，海外市场积极“走出去”，2019年上半年，公司国外市场开拓硕果累累，先后承接赞比亚鲁班比铜矿井下南翼矿体采掘工程、塞尔维亚Timok 铜金矿矿山井巷工程、刚果（金）卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程等大型矿山开发业务。

    　　拟收购刚果（金）银铜矿，涉足上游资源。公司拟以275 万美元购买刚果（金）AMC 旗下两个矿业权及相关资产， 采矿权PE606 矿床保有Indicated+Inferred 资源量：铜银矿石量113.1 万吨（铜平均品位6.31%，银平均品位145g/t）。采矿权PE13085 拥有（Measured +Indicated+Inferred）级别资源量：矿石量57.5 万吨（铜平均品位1.63%、银平均品位48g/t）。

    　　2019 年采矿量规划目标增长显著。公司净利润主要来源于矿山工程建设和采矿运营管理业务，2018 年毛利占比分别为56.7%、41.4%。2019 年采矿量目标为2822.86 万吨，同比大增39.1%；掘进总量目标为365.27 万立方米，同比减少5.5%。

    　　两岔河磷矿收购完成，进军上游资源领域。公司以2.91 亿元取得两岔河矿业公司90%股权，磷矿石资源量达2133.41 万吨，P2O5 平均品位32.65%，设计矿山采矿生产规模80 万t/a，公司进军上游资源开发领域取得实质性突破。

    　　盈利预测与估值。金诚信国际工程经验丰富，净利润主要驱动力来自于矿山业务量增加，我们预计其2019 年经营计划顺利完成，主业夯实。公司收购上游矿山资源有利于增加净利润弹性，提升整体估值。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.63、0.82 和1.10 元，参考可比公司估值水平，给予2019年20-21 倍PE 估值，对应合理价值区间12.60-13.23 元，给予“优于大市”

    　　评级。

    　　风险提示。公司海外业务扩张不及预期。