高德红外(002414)半年报&三季报预告点评:业绩向好 军民品并进奠定全年高增长

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:陆洲/张卓琦 日期:2019-08-29

报告摘要:

    事件:

    公司发布2019 半年报,报告期实现营收6.66 亿元,同比大幅增长101.26%;实现净利润1.49 亿元,同比大幅增长45.48%。公司8 月27日发布2019 年前三季度业绩预告,预计公司2019 年1-9 月净利润为1.94亿元~2.42 亿元,上年同期为9681.25 万元,同比增长100%~150%。

    主要观点:

    1、军品订单恢复良好,主营业务利润增长幅度显著

    2019 年军工行业明显回暖,公司凭借多年来在红外行业的技术领先和创新优势,积极参与各军兵种多类型型号产品竞标项目。自18 年年底以来公司已公告签署了四项重大合同,其中前三项合计金额就已6 亿元,多款产品填补了国内同类军品型号的空白,陆续承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商。总体来说,公司军品订单持续恢复,相关定型军品型号实现批量交付,全年主营业务将迎来十分可观的增长,也进一步说明我国在军事装备建设周期中,具备高科技、自主可控的标的往往会表现出更高的弹性。

    2、民品业务多点开花,产品应用领域不断扩展

    子公司智感科技提质增效,上半年生产发货产品数量超过2018 年全年总和,在ODM 业务方面取得高速发展,与多个客户的合作正式敲定,部分产品已经进入量产阶段;工业在线测温产品线实现高增长,已成功中标国家电网项目;此外检验检疫、智能家居和交通夜视等应用领域也稳步发展。

    3、海外市场高速增长,国际认可度持续提升

    公司上半年海外收入1.28 亿元,同比增长114.22% ,占收入比例达到19%。公司产品性能指标达到国际先进水平,获得了国际用户认可并在国外展会上获得了大量订单意向;同时公司国内第一条非制冷晶圆级封装生产线报告期内已实现部分产品的批量生产供货,现已与国际领先的红外热像仪生产商达成了合作并持续交付产品。随着公司产品生产能力不断完善,以及大面阵非制冷红外探测器逐步批产,未来公司海外市场将持续高速扩张。

    4、弹药业务领域增速较慢,系火工区工厂搬迁改造影响

    公司弹药业务实现营收9680.73 万元,同比增长6.77%,增速落后于红外及光电系统业务,主要原因在于子公司汉丹机电正在进行自动化改造、推进新区建设及策划生产线搬迁等工作,对产能形成了压制。目前火工区搬迁改造一期建设基本完成,后续验收和生产工作正在稳步推进,随着新火工区的建成投产,汉丹机电在非致命性弹药及信息化弹药的产能将进一步释放。

    5、研发投入维持高位,长期潜力持续增长

    2019 年上半年公司研发投入1.50 亿元,同比增长36.03%,占收入比例22.51%。公司一如既往的保持了高研发投入比的传统。持续的高研发投入对公司未来的技术领先和产品创新,以及业绩增长提供了坚实的基础。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021 实现归母净利润分别为为3.29 亿元、5.09 亿元,7.12 亿元,EPS 分别为0.35 元、0.54 元和0.76 元,对应PE 为55X/35X/25X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:军品订单落实不及预期。