迈瑞医疗(300760)：业绩符合预期 持续保持稳健增长

本报告导读：

    公司2019 上半年业绩符合预期，三大业务持续稳健增长，有望持续引领国产医疗器械发展，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。公司2019H1实现收入82.06亿元，同比增长20.52%；扣非归母23.29 亿元，同比增长26.43%，业绩符合预期。

    维持2019-2021 年预测EPS3.77/4.64/5.64 元，考虑板块可比公司估值水平提升，上调目标价至218.08 元，对应2020 年PE47X，维持增持评级。

    三大业务稳健增长，国内国际市场齐头并进。分产品来看，2019H1 生命信息与支持、体外诊断、医学影像类产品收入增速分别为24.44%/22.48%/12.51%，生命信息与支持业务表现亮眼，医学影像业务在上半年彩超采购需求平淡、高收入基数的前提下，依然取得了高于行业可比公司的收入增速。分区域来看，国内市场受益于分级诊疗及新改扩建需求释放，海外市场持续突破高端客户群，均取得20%以上增长。

    经营效率持续提升，主要费用指标表现健康。上半年公司继续降本增效，加强内部管理，提升整体经营效率，主要费用指标表现健康。其中销售费用率为20.79%，同比降低1.55pct；管理费用率为5.02%，同比降低0.19pct；受益于上市融资后现金管理实现利息收入，财务费用率同比降低1.52pct。

    核心竞争优势凸显，有望持续引领国产医疗器械发展。公司已在创新研发、生产质量管理及智能制造、渠道销售、售后服务、专业管理等方面建立了核心竞争优势，三大业务不断推陈出新，持续保持稳健增长势头，同时积极培育微创外科领域，不断丰富产品线。作为中国医疗器械龙头，公司有望继续享受分级诊疗、鼓励国产采购的政策红利，长期保持稳健成长。

    风险提示：汇率波动风险；中美贸易摩擦相关风险。