建设机械(600984)2019年中报点评：塔吊租赁龙头量价齐升 盈利能力显著改善

2019H1 业绩同比翻两番

    公司发布2019 年中报，实现营收13.99 亿元，同比增长51.92%；归母净利润1.88 亿元，同比增长217.74%，这得益于自2018 年以来建筑机械租赁市场景气度延续上升态势，公司塔吊租赁业务设备保有量+租金价格齐升带动营收业绩快速增长。

    盈利能力持续提升，塔机租赁业务亮眼

    公司2019H1 毛利率/净利率为36.76%/13.45%，同比提升5.70/7.02 个pct；期间费用率控制良好， 其中管理/ 销售/ 财务费用率分别为11.44%/1.15%/6.22%，同比变动-3.17/-0.59/0.94 个pct。分业务看，建筑施工产品租赁收入12.01 亿元，同比增长53.67%，营收占比86%，主要受益于塔吊租赁市场需求保持较高景气，公司还持续增加了租赁设备的采购量，2019年上半年庞源租赁在手合同延续产值16.46 亿元，同比增长41.1%，新增设备采购7.54 亿元，同比+70.01%；筑路设备/塔机销售/筑路施工产品租赁业务收入0.57/0.25/0.28 亿元，同比下降16.85%/5.87%/30.56%，整体略有下滑。

    “量、价、利用率”齐升，公司步入快速增长通道2018 年以来，子公司庞源租赁紧抓国内装配式建筑发展的市场契机，充分依托母公司上市平台优势，持续加大设备投入力度，提升市场份额和经营业绩。

    根据调研信息，目前公司塔吊设备保有量超4800 台，行业第一，塔机总吨米数突破百万吨米；公司租金价格保持稳中有升，按照8 月18 日最新庞源指数已达1490，同比增长约15%；公司7 月塔吊吨米利用率为78%，仍处于历史较高水平。公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升，三重因素共振共同驱动公司高速增长。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年净利润分别为4.69 /6.18/7.75 亿元，对应EPS 分别为0.57/0.75/0.94 元，对应PE 分别为14/11/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策风险；房地产和基建增速放缓；装配式建筑发展不及预期；