大参林(603233):业绩快速增长 步入收获期

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2019-08-29

大参林于2019 年8 月27 日公告2019 年半年度报告,公司实现收入52.52 亿元,同比增长28.65%;实现归母净利润3.81 亿元,同比增长32.21%;实现扣非归母净利润3.73 亿元,同比增长33.93%。整体业绩亮眼。

    门店数达4153 家,华南优势持续巩固,其余地区多点开花。公司2019 年上半年净新增门店273 家,其中自建156 家、收购118家、关闭40 家,累计门店数达到3477 家。从区域来看,华南地区净新增212 家,累计门店数达3477 家;华东地区净新增2家,累计门店数达223 家;华中地区净新增19 家,累计门店数达413 家;华北地区净新增40 家,累计门店数达到40 家。

    门店进入收获期,利润率有所提升。公司2019H 净利率为7.22%,同比提升0.24pct。其中,毛利率为40.00%,同比下降1.67pct,我们预计与处方药销售占比提升有关;销售费用率为25.38%,同比下降1.73pct;管理费用率为4.05%,同比下降0.32pct;财务费用率为0.28%,同比下降0.08pct。

    盈利预测:我们预计2019-2021 年归母净利润分别为7.09 亿元、8.99 亿元、11.15 亿元,同比分别增长33%、27%、24%,公司2019-2021 年EPS分别为1.36 元、1.73 元、2.14 元。对应2019-2021年PE 估值分别为40X、31X 和25X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:开店计划不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。