洲明科技(300232)2019年中报:全球 LED视显领导者 持续稳步增长

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼 日期:2019-08-29

  19H1 营收同比增长25%,归母同比增长27%,符合市场预期公司实现营收25.42 亿元,同比增长25%,归母净利润2.55 亿元,同比增长27%。19H1毛利率31.68%,同比提升1.05pct,净利率9.90%,同比下降-0.30。公司营收保持较好增长, 主要系LED 显示及照明业务均增长良好,带动公司盈利稳步提升。

      其中19Q2 营收14.24 亿,同比提升21%,净利润1.72 亿,同比提升16%。19Q2 毛利率32.34,同比下降0.64%,净利率12.09%,同比下降1.03%。

      研发、销售及财务费用有所增长,经营性现金流持续改善公司毛利率提升但净利率下降,主要系销售、研发及财务费用提升。其中销售费用率10.19%,同比提升1.66PCT,系公司加大力度投入建设销售渠道促进显示及照明销售所致。财务费用 0.19 亿元同比713% 系公司发行可转债计提利息所致, 研发投入1.02 同比提升30%,主要系公司进一步投入研发高端LED 显示所致,经营活动产生的现金流量净额 0.38 亿元,同比环比均进一步改善。

      分板块业务数据,LED 显示屏及照明业务均保持良好增速上半年LED 显示屏营收18.77 亿元,同比增长15%,毛利率30.45%,同比增长3.20%其中测算小间距产品营收12.33 亿,同比增长约24%。公司核心战略聚焦高端小间距产品,已为像素间距P0.9-P0.4 系列COB 及IMD 四合一封装技术工艺做好了量产准备,并且上半年实现营收约0.25 亿元。

      LED 专业照明营收1.98 亿元,同比增长44%,毛利率33.11%,同比下降2.86%。LED景观照明营收4.51 亿元,同比增长83%,毛利率35.92%,同比下降12%。照明板块整体营收表现较好,其中子公司清华康利主要承接城市照明业务今年营收4.31 亿,同比增长141%,净利润0.84 亿元,同比增长49。主要系今年为景观大年,政府类需求订单保持较好。

      LED 应用优质企业,维持“买入”评级

      公司作为LED 显示+专用照明领军企业,受益于高端LED 应用需求提升。预计2019~2020 年净利润5.38/6.94 亿元,增速为31%/29%,对应PE 15/12X,给予“买入”评级。

      风险提:LED 下游景气度不及预期