新大陆(000997)2019年中报点评:商户运营及增值业务持续高增长 长期价值值得期待

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平/卫书根/万义麟 日期:2019-08-29

事件:公司发布2019 年中报:报告期内公司实现营收27.97 亿元同增7.4%;实现归属于上市公司股东净利润4.41 亿元同增30.6%。

    商户运营及增值业务持续高增长,支付设备短期承压

    分业务结构看,公司商户运营及增值服务实现营收15.55 亿元同增38.5%,总交易量超7400 亿元同增17%,其中扫码支付交易量同增324%。

    国通星驿上半年实现净利润2.61 亿元,商户运营业务收入和利润占比均超过50%。电子支付设备和信息识别设备业务实现营收8.1 亿元同降24.2%,预计受政策监管短期冲击影响。公司目前是亚洲第一全球第二的支付设备供应商,并积极向海外市场扩张,境外市场实现收入2.79 亿元同增57.3%。

    随着智能设备渗透率提升及海外市场持续拓展,硬件业务仍有成长潜力。

    行业应用与软件开发业务实现营收3.97 亿元同增38.4%,主要受益于省界收费站取消交通市场高景气度等影响。公司7 月陆续中标多项高速公路ETC 项目,合计金额超7000 万元。

    公司综合毛利率由去年同期的30.8%上升到35.3%,主要受业务结构影响所致。销售费用率、包含研发费用的管理费用率相比去年同期下降0.64、上升4.73 个百分点。销售费用率下降预计跟公司支付设备等硬件收入下滑有关,管理费用率上升主要受股权激励费用及人员薪酬上涨影响。

    商户运营长期价值值得期待

    截至2019 年6 月,公司商户平台服务商户数量超过85 万家,较2018末增加约35 万家,公司为商户提供包括银行卡收单、营销支持等经营活动的SAAS 服务,并基于此提供金融服务。上半年公司商户运营及增值业务中支付类服务实现收入11.73 亿元同增27.5%,增值类服务实现收入3.82亿元同增87.9%。公司“陆商贷”和“陆车贷”与建设银行、民生银行、新网银行、富民银行等建立全面合作关系。截至2019 年6 月,累计服务用户超9.4 万户,累计放款余额22.84 亿元,较2018 年底增加39.92%。

    投资建议:维持2019-2021 年归属于上市公司股东净利润为7.8、9.44、11.77 亿元,对应的EPS 为0.75、0.90、1.13 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:智能POS 行业竞争加剧,收单费率下降,坏账率持续上升。