老凤祥(600612)2019年中报点评:受益金价上行 业绩略超预期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春/刘馨竹 日期:2019-08-29

受益金价上行,业绩略超预期

    1H19,公司营业收入281.05 亿元,同比增长11.31%;归母净利润7.39 亿元,同比增长13.73%;扣非后归母净利润7.24 亿元,同比增长15.13%。公司董事会预定全年经营目标:收入281.05 亿元,净利润 12.92 亿元。其中,2Q19营业收入131.00 亿元,同比增长17.76%;实现归母净利润3.65 亿元,同比增长15.62%;实现扣非归母净利润3.76 亿元,同比增长21.48%。

    毛利率小幅提升

    盈利能力方面,1H2019 公司综合毛利率为8.23%,同比上升0.45pct。期间费用方面,1H2019 公司期间费用率为2.97%,同比维持稳定。2019Q1 公司总费用率2.89%,同比上升0.05pct。净利率3.46%,同比提升0.09pct。

    稳步展店,海外业务加速拓展

    至2019 年 6 月底,在全国的老凤祥银楼网点总数达到 3589 家,比 2018年底净增 68 家。其中:老凤祥自营银楼和自营专柜 160 家、老凤祥银楼连锁专卖店 1647 家,老凤祥经销网点达到 1763 家,海外银楼 19 家。

    渠道+品类加速变革,激励机制逐步完善

    2019 年,公司计划新增专卖店、经销网点(专柜)120 家;海外市场预计开设新零售店铺5-10 家。公司还将持续加速品类调整,加快镶嵌等非素金类产品的开发,2019 年非素金类产品增幅力争不低于10%。我们还期待混改落地后,激励机制的完善持续改善经营效益。

    风险提示

    黄金价格大幅波动;混改进度不及预期。

    黄金品类龙头,股改提速,维持“买入”评级公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。公司子公司股改方案出台,利于优化股权架构,改善经营效益。由于金价上行对毛利率产生积极影响,我们上调盈利预测预计2019/2020/2021 年公司利润分别为13.92/15.40/16.88 亿元(原值13.21/14.91/16.69 亿元),维持“买入”评级。