丸美股份(603983)：主品牌稳定增长 口碑营销引流效果显著

事件：公司2019年H1实现营收8.1亿元，同比+11.9%，归母净利润2.6亿元，同比+31.6%，扣非后归母净利润2.2 亿元，同比+19.8%。其中Q2 单季度实现营收4.5 亿元，同比+14.4%，归母净利润1.4 亿元，同比+37.7%，扣非后归母净利润0.98 亿元，同比+15%。

    毛利率和期间费用率双降。（1）毛利率为68.4%，同比下降0.36pp。（2）期间费用率下滑2.32pp 至34.8%；其中销售费用率同比减少0.84pp 至29.2%，公司在稳步发展经营业务的同时加强费用管控；“管理+研发”费用率同比下滑0.49pp 至6.7%，随着业务增长职工薪酬、办公费以及研发投入有所增加；财务费用率同比下降0.99pp 至-1.2%，由利息收入增加所致。（3）经营活动产生的现金流量为1.9 亿元，同比增加31%，主要由于收入增长和收到政府补贴。

    主品牌稳定增长，新品类继续扶持。（1）主品牌丸美业绩表现亮眼：上半年实现收入7.5 亿元，占公司总收入 91.9%，估计丸美主品牌同比增长在17%左右，各渠道均较好的完成了业绩目标，其中丸美百货渠道同比增长超过30%，主要源于装进口高端系列MARUBI TOKYO 的销售和百货渠道的扩展，其他渠道则继续平稳增长。（2）精华是近年成长迅猛的品类之一，公司在稳固眼霜王牌地位和现有热销系列精华的同时，加大精华品类投入。（3）持续研发投入，夯实发展基础，2019H1 公司整体研发投入1802.8 万元，同比增长6.5%。

    公司未来业绩增长点。（1）口碑营销引流，加大产品曝光： 2019 年公司主推弹力眼霜第五代丸美弹力蛋白眼精华素，实现微信公众号50+篇深度种草文，400 万+深度阅读种草量，小红书KOL 种草笔记爆文率30%，篇均阅读10 万+，抖音KOL 播放量条均播放量150 万+，未来有望流量变现，助力业绩增长。（2）电商渠道发展态势好：公司通过在主流电商平台上运营，实现连续6 个月天猫眼部护理套装类目丸美旗舰店排名第一，京东眼霜类目丸美品牌排名前三，国货第一，唯品会618 丸美品牌排名美妆第二，国货第一，未来线上将持续发力。

    盈利预测与评级。公司主品牌特色鲜明，业绩增长态势好，预计丸美股份2019-2021 年的归母净利润分别为4.8 亿元、5.4 亿元、6.2 亿元，EPS 分别为1.19 元、1.35 元、1.56 元，对应PE 分别为41/ 36/ 31 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争进一步加剧的风险；渠道扩张或不及预期；新品类孵化或不及预期。