广州酒家(603043):收入保持高增长 研发费用拖累业绩增速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/芦冠宇 日期:2019-08-29

  本报告导读:

      2019 上半年广州酒家营收保持高速增长,较高的研发费用拖累业绩增速,未来产能释放确定性高,业绩成长空间大。

      投资要点:

      上调目标价至 43.7 元,维持增持评级。公司上半年营收保持高速增长,研发费用继续拖累业绩增速,维持盈利预测2019-2021EPS 为1.15/1.38/1.63 元,同比增速为21%/20%/19%。收入增速超预期,预计未来利润释放空间大,给予高于行业平均估值38xPE,目标价对应上调至43.7(+8.52)元,维持增持评级。

      业绩简述:2019H1 营收9.51 亿元/+20.22%,归母净利6430.10 万元/+10.19%,扣非归母净利润为5129.66 万元/-4.98%。2019Q2 营收4.19 亿元/+20.77%,归母净利1879.26 万元/-4.92%,扣非归母净利润为942.75 万元/-41.75%。符合预期。

      食品业务保持高速增长,研发费用大幅增加。2019H1 食品制造业务营收 5.90 亿元/+23.40%,餐饮服务业务营收 3.37 亿元/+14.01%,分别占总营收的62.04%和35.44%。月饼系列:3411.19 万/+108.99%;速冻25955.46 万/+22.77%;其他产品30258.72 万/+17.63%。公司毛利率47.74%,与去年同期基本持平。销售费用率-1.27pct,管理费用率+0.29pct,研发费用率+2.31pct,财务费用率+0.23pct。

      长期成长空间充足。公司收入维持高速增长,研发费用拖累业绩增速,目前产销体系下仍供不应求,产能逐步增长带来未来收入确定性增长,业绩有望爆发。

      风险因素:行业竞争加剧、食品安全风险、产能释放节奏低于预期。