滨江集团(002244):财务稳健 投资积极 盈利能力提升明显

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:竺劲/房诚琦 日期:2019-08-29

  核心观点

      业绩略有增长,盈利能力提升。2019 年上半年实现营业收入52.7 亿元,同比下降44.9%,实现归母净利润6.2 亿元,同比增长6.2%。营收同比下降的原因是房地产结算规模大幅减少。归母净利润增速大幅高于营收增速的主要原因有二:一是2019 年上半年来自联营企业的投资收益为3.7 亿元,在归母净利润中占比高达60.5%,而去年同期该项收益为-1.1 亿元。二是少数股东损益占比较去年同期下降21 个百分点至32.1%。2019 年上半年公司毛利率为35.5%,较去年同期提升7.8 个百分点,归母净利率为11.7%,较去年同期提升5.6 个百分点。

      销售增速稳健,投资积极。2019 年上半年实现销售额516.7 亿,同比增长27.4%。完成2019 年1000 亿计划的51.7%,根据地产公司普遍采用的上下半年4:6 的销售节奏推算,公司2019 年完成1000 亿销售额目标是大概率事件。据克尔瑞统计, 公司位列2019 年上半年杭州市场销售第一。土地投资方面,公司2019 年上半年在杭州、金华、台州、温州4 个城市新增土地储备项目15 个,累计新增计容建筑面积170.7 万平方米,平均楼面价15800 元/平方米。上半年投资强度为52%,较2018 年下降了6 个百分点,但仍处扩张区间。

      杠杆率下降,偿债压力小。2019 年上半年公司有息负债总额为287.4 亿元,较2018 年底增加10.0%。2019 年上半年公司货币资金为121.0 亿元,较2018 年底增加68.3%,2019 年上半年公司净资产为204.0 亿元,较2018年底增加5.6%。2019 年上半年净负债率为81.6%,较2018 年底下降16.5个百分点。短债覆盖比率1.2,与2018 年底几乎持平,短期偿债压力小。

      财务预测与投资建议

      维持买入评级,目标价6.00 元。我们预测2019-2021 年EPS 分别为0.60/0.71/0.83 元。根据可比公司2019 年PE 估值,我们维持公司2019 年PE 倍数10X,对应目标价6.00 元。

      风险提示

      房地产市场销售可能低于预期。利率上升超预期。