莱克电气(603355)2019年半年报点评:营收表现符合预期 盈利能力稳步提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:龚源月 日期:2019-08-29

  事项:

      莱克电气发布2019 年半年度报告,19H1 公司实现营业收入27.95 亿元,同比下滑0.97%,归母净利润2.36 亿元,同比增长15.39%。单季度来看,Q2 实现营业收入13.89 亿元,同比增长5.61%,归母净利润1.50 亿元,同比增长13.78%。

      评论:

      Q2 营收表现符合预期,内外市场并重发展。19H1 公司实现营业收入27.95 亿元,同比小幅下滑0.97%,Q2 实现营业收入13.89 亿元,同比增长5.61%,符合我们此前预期。公司以自主品牌与贴牌加工双轮驱动,国内外市场并重发展。

      外销市场:H1 公司外销收入占主营业务比重63%左右,受中美贸易摩擦持续影响,公司Q1 营收下滑明显,为减缓贸易摩擦的影响且进一步拓展出口业务,公司已在越南和泰国投资建厂,首期项目预计10 月底投产。内销市场:公司通过旗下的莱克、吉米、碧云泉三大品牌覆盖不同需求消费者,品类拓展至环境清洁、空气净化、水净化、智能厨电和个人护理五大领域。吸尘器等清洁家居行业消费升级趋势日益显现,公司致力打造独特性产品,上半年发布莱克智能循环扇、水离子涡扇吹风机等新品,助力驱动自主品牌稳健发展。

      精细化运营效果显现,公司盈利能力稳步提升。19H1 公司实现利润总额2.77亿元,同比增长17.40%。19H1 公司毛利率25.75%,同比提升1.71pct;Q2 毛利率26.80%,同比提升2.36pct。毛利率的明显提升主要得益于主原材料塑料成本下降及公司精细化的运营管理。费用方面,Q2 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别为5.89%、4.01%、-3.09%、5.44%,同比分别-1.45pct、+0.13pct、+1.10pct、+0.35pct,其中公司销售费用率下降明显,或受益于公司转型内容营销等新兴方式,营销转化销售的效率提升。综合影响下,Q2 公司实现归母净利率10.79%,同比提升0.78pct。

      自主品牌矩阵形成,渠道营销持续加码。公司在国内市场定位于打造高端品牌,目前自主品牌矩阵已初步形成。公司坚持“设计创新、品类创新、科技创新、精密制造”的精品战略,通过打造独特性产品进行差异化经营。渠道方面,公司加强多元布局,线下:注重低线城市渠道下沉,19 年上半年新开县城专卖店近50 家,一二线城市则实施渠道转型,加速进驻高流量购物中心;线上:

      聚焦专业化品类,积极发展优质网购代理,实现线上业务倍增。此外公司加强线下和线上的“双品牌定制”化营销合作,充分发挥线上线下协同。公司自主品牌矩阵形成,渠道和营销持续加码有望支撑公司内销业务稳步发展。

      投资建议:考虑到外贸环境影响,我们调整公司19/20/21 年EPS 预测分别至1.23/1.37/1.52 元(原预测值:19/20 年分别为1.37/1.48 元),对应PE 分别为17/15/14 倍。公司专注于家居清洁健康领域,以自主品牌和贴牌生产双轮驱动,国内外市场并重发展,坚持精品战略打造独特性产品,同时公司加码研发创新,完善多元渠道布局,有望驱动公司稳健发展。维持“推荐”评级。

      风险提示:外贸摩擦加剧;宏观经济下行;自主品牌发展不及预期。