日月股份(603218)：铸件龙头盈利复苏 两海战略持续推进

风电铸件龙头 ，产品迎量价齐升：公司致力于大型重工装备铸件的研发、生产和销售，截至2019 年6 月30 日，已经拥有年产30 万吨铸件的产能，最大重量110 吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2019 年上半年公司实现产量15.8 万吨，销售14.9 万吨。上半年公司整体铸件销量与销售额分别增加30.90%、49.95%。

    风电景气度向上，海上风电高增长：风电电价政策落地，给予行业一定缓冲期，风电有望迎来三年复苏周期。行业弃风限电情况继续好转，风电运营商盈利水平回暖，在手项目需要尽快开发，资本开支规模提升。海上风电市场空间逐步打开，装机高增速将持续，对大型铸件的需求提升。

    盈利能力领先同行，产能稳步扩张：与同行相比，公司对于行业波动的抵御能力较强，主要源于公司较强的成本控制能力和客户结构的优化。在2015 年国内风电抢装潮过后，2016-2018 年各家铸件企业收入与毛利率出现较大幅度下滑。但公司发挥成本优势和规模化优势，开工率维持高位并逆势扩产。2018 年末公司产能扩至30 万吨，2019 年末将扩至40 万吨，未来将进一步提升大型铸件产能，满足风机大型化市场需求。

    持续推进“两海战略”，毛利率具备持续向上空间：公司海外客户拓展顺利，与GE、西门子歌美飒等国际客户实现了批量化供货，对于整体毛利率的提升有显著作用。公司年产18 万吨海上铸件项目专注于大容量风机，且配套扩张12 万吨精加工产能，毛利率有望进一步上行。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年产能扩至40/48/55 万吨，产量达到34/43/50 万吨。预计公司2019-2021 年净利润分别为5.0、7.9 和9.4 亿元，给予买入评级。

    风险提示：产能扩张低于预期，国内风电装机低于预期，国际贸易摩擦影响。