光大银行(601818)2019年中报点评：存款快速增长 不良存在压力

本报告导读：

    中报略超预期，存款继续较快增长，息差环比保持稳定，但资产质量存在压力。维持目标价5.12 元，对应19 年0.79 倍PB，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：中报略超市场预期。上调19/20/21年净利润增速预测至10.13%（+2.77pc）/9.94%（+0.10pc）/8.57%（新增预测），EPS0.68（-0.01，因2018 年实际值与预测差异）/0.76（+0.00）/0.83（新增预测）元，BVPS6.46/7.15/7.90 元，现价对应5.44/4.86/4.47 倍PE，0.57/0.52/0.47 倍PB。维持目标价5.12 元，对应19 年0.79 倍PB，增持评级。

    业绩概览：19H1 归母净利润同比+13.1%，营收+26.6%，ROE（年化）12.9%。不良率1.57%，环比-2bp；拨备覆盖率178%，环比-0.7pc。

    新的认识：负债结构优化，不良边际承压

    存款快速增长。表现为：19H1 末存款较年初增长15%，较19Q1末增长4%。存款快速增长带来负债结构优化，19H1 末存款占总负债比重较年初提升4.9pc 至68.6%，增量72%为定期存款。

    息差环比稳定。19H1 息差（日均）环比持平于2.28%，资产端和负债端利率同时下降，与行业趋势一致。负债端利率逐渐传导至资产端背景下，预计未来净息差将缓慢下行。

    不良存在压力。19H1 末不良率环比-2bp，关注率较18 年末-11bp，但逾期率较18 年底+23bp，不良生成率同比、环比均上升，资产质量存在压力。19Q2加大核销力度，导致拨贷比环比-5bp。