安洁科技(002635)中报点评:结构件及硬盘业务承压 中报扣非净利润同比好转

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远/杨海燕 日期:2019-08-29

投资要点:

    中报:2019 年上半年实现营业收入13.86 亿元,较上年同期下降5.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.78 亿元,较上年同期下降25.08%。

    1H2019 营收同比下降5.5%,功能件营收成长抵消其他产品下降压力。消费类电脑及通讯产品功能件收入5.25 亿元,同比上升18%,占营收比重38%;信息存储及汽车电子产品营收3.93 亿元,占营收比重28%,同比下降18%;消费类产品及通讯产品金属结构件营收4.33 亿元,同比下降14%,占营收比重31%。

    综合毛利率24.6%,同比下滑7pct。功能件产品维持较高的毛利率33.2%,同比上升4.6pct,改善超预期;信息存储及汽车电子产品毛利率20.4%,显著下降12.5pct;金属结构件毛利率13.1%,同比下滑16.5pct。1H2019 期间费用率18.1%,同比上升3.7pct。

    受益于回款质量,经营性现金流好于利润表现。上半年经营活动产生的现金流量净额4.29亿元,同比大幅提升69%,主要由于中报应收票据及应收账款较年初大幅减少4 亿。

    非经常损益影响同比下降,扣非净利润改善明显。因子公司2018 年未完成业绩承诺而需补偿上市公司的股份在报告期回购注销,分别确认1H2019 营业外收入5.83 亿元、公允价值变动损益-5.15 亿元。投资收益、资产减值、营业外支出、其他收益等其他非经常科目金额较小,本期非经常损益对净利润影响额为0.85 亿元,较去年同期2.37 亿元大幅减少。1H2019 扣非后净利润0.93 亿元,同比大幅改善。

    安洁科技专注于结构件、功能件,拓展3C、汽车等行业龙头客户。安洁科技专注于中高端消费电子产品的精密功能性器件和精密金属结构件的研发与生产,目前已经在智能手机、台式及笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备和智能家居、新能源汽车产品等精密功能性器件及精密金属结构件方面占据行业领先地位。按照“行业多样化与区域多样化”的经营策略,加强无线充电、5G 通讯领域的开发,推动公司持续增长。

    维持盈利预测,维持增持评级。由于2019 年iPhone 出货量预期较低,且威博精密2019年业绩承诺5.3 亿预计难以完成,将2019/2020 年营收预测40/48 亿元下调至39/44 亿元,将归母净利润预测从6.9/7.7 亿元下调至4.8/5.6 亿元,新增2021 年收入及归母净利润预测49 亿元/7.2 亿元。安洁科技当前估值对应2019/2020 年PE 为21/18X,维持增持评级。