新奥股份(600803)中报点评:SANTOS盈利大幅改善 LNG全产业链布局

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:谢建斌 日期:2019-08-29

投资要点:

    业绩基本符合预期。2019 年上半年,公司实现营业收入66.73 亿元,同比增长0.43%;归属于股东净利润8.85 亿元,同比增长25.29%;扣非后净利润6.51 亿元,同比下降5.88%;基本每股收益0.73 元。其中二季度单季度净利润5.36 亿元,考虑到出售农兽药资产等非经常性收益外,较一季度3.49 亿的归母净利润略有下降,基本符合我们预期。

    甲醇价格下降,或拖累当前利润。2019 上半年甲醇华东市场价格2448 元/吨,较去年同期下降11.4%或315 元/吨。公司上半年甲醇产量77.28 万吨,其中20 万吨/年稳定轻烃项目甲醇主装置满负荷运行,甲醇产量35.43 万吨。此外,公司参股40%的新能凤凰2019上半年净利润9864.09 万元,去年同期为2.24 亿元。

    Santos 盈利大幅改善,有望保持长期增长。公司持有Santos10.07%股权,Santos 2019上半年销售收入同比增长18%,税后净利润3.88 亿美元,同比增长273%。2019 上半年由于巴新完全恢复LNG 生产和收购Quadrant,Santos 产量37 百万桶油当量,同比去年28 百万桶油当量大幅增长。目前Santos 现金流充沛,有望保持资本开支,带来长期增长。

    LNG 全产业链布局。公司控股子公司新能能源20 万吨/年稳定轻烃项目LNG 催化气化示范装置完成了短期技改,实现了部分装置的连续稳定运行;加氢气化装置完成了全部核心技术及关键设备的工程验证,为未来公司煤制气技术的工程输出打下基础。公司拥有海外油气资产,国内运营煤层气制LNG 装置,且控股股东具有LNG 接收站,加之公司未来天然气工程能力产业化应用,有望打通LNG 全产业链布局。

    估值与建议:公司是油价上涨弹性标的,我们看好Santos 增长潜力及公司致力于天然气全产业链战略布局,维持原盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润分别为17.14、19.15、20 亿元,EPS 分别为1.39、1.56、1.63 元/股,对应PE 分别为7 倍、6 倍和6 倍,维持“买入”评级。

    风险:油价大幅下跌,化工品景气度大幅下滑,稳定轻烃项目低于预期等。