三七互娱(002555):业绩超预期 看好未来发展

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言/杭爱 日期:2019-08-28

业绩总结:公司2019 年上半年实现营业收入60.7亿元,同比增长83.8%;实现归母净利润10.3 亿元,同比增长28.9%;实现扣非后归母净利润9.5 亿元,同比增长24.7%。

    游戏业务推动收入快速增长,游戏推广带动销售费用攀升。报告期内,公司手游业务发展态势优异,实现营收54.3 亿元,同比大幅增长153%,是公司业绩增长的主要驱动力。自研游戏占比提升使得营业成本同比下降5.3%,毛利率由去年同期增加13pp 至86.2%。期间费用率增加至66.7%,其中销售费用增加218%,主要系《斗罗大陆》等游戏报告期内上线,并产生了大量推广成本;管理费用和财务费用分别同比下降31.2%和69%,分别为子公司置出和银行借款减少导致。经营性现金流量净额同比减少36.9%,由于应收账款增加、服务商账期调整所致。

    产品矩阵丰富,新游表现强劲,关注后续产品表现。公司产品类型多样,覆盖ARPG、MMO、卡牌、SLG 等多种类型,匹配国内外游戏用户多样化需求。2019上半年,公司上线了《一刀传世》、《斗罗大陆》H5、《剑与轮回》等多款作品,并取得了超过13.5 亿元的最高月流水,新增注册用户超过1.33 亿,最高月活用户超3400 万的绝佳成绩。公司游戏作品在海外也取得了不凡表现,《斗罗大陆》H5 在新马等地区上线首月流水即破千万,《SNK オールスター》于日本上线后迅速登上了GooglePlay 游戏下载榜榜首。公司目前储备有《代号NB》、《代号YZD》、《代号S》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人(暂定名)》等自研项目。

    推出员工持股计划,彰显坚定信心。公司于6 月推出第三期员工持股计划,拟将约合2235 万股回购股份(占总股本1.05%)以零价格转让予不超过400 名公司员工,其中董监高共7 名。本次员工持股计划覆盖员工数量大,且惠及更多中层骨干和基层员工,可充分调动全公司员工的积极性,实现高管、员工与公司利益的一致性。

    盈利预测与投资建议。公司业绩超过业绩指引上限,我们调高2019-2021 年EPS至0.90 元、1.05 元、1.19 元,维持“买入”评级。

    风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险。