金地集团(600383):业绩大幅增长 持续深耕一二线

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2019-08-28

业绩总结:公司 2019 年上半年实现营业收入224.8亿元,同比增长48.8%,实现归母净利润36.3 亿元,同比增长51.7%。

    业绩实现大幅增长,盈利能力稳中有升。2019 年上半年,公司结算收入实现可观增长,上半年结算收入200.3 亿元(+54.0%)。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率40.3%,同比提升1.7 个百分点,净利率22.8%,同比提升2.9 个百分点,管理费用率7.4%,同比下降1.8 个百分点,全年管理费用率有待持续改善,同时,销售和财务费用率合计仅为2.9%,期间费用率控制能力持续增强,整体公司盈利能力稳定并在业内领先。

    销售单价大幅增长,回款率超过80%。2019 年上半年,公司实现销售金额855.9亿元,同比增长35.7%,销售回款较好,回款率超过80%。上半年实现销售面积428.0 万平方米,同比增长14.0%,销售单价19992 元/平方米,同比大幅增长20%。公司在一二线城市的销售占比约70%,其中华东区域销售占比27%,重点城市深耕销售业绩优异,南京、上海的销售额均超过60 亿元,东南区域销售占比24%,杭州单城市销售接近70 亿元。

    持续深耕一二线城市,上半年投资力度略有增强。上半年,公司土地总投资额约554 亿元,新增了约675 万平方米的总土地储备,土地投资力度较上年同期略有增强,拿地单方成本8207 元/平方米,较上年同期的10161 元/平方米下降了20%。公司继续深耕一线城市及核心二线城市,上半年在一线、二线及三四线城市的总投资额占比分别为14%、63%和23%。截止2019 年上半年末,公司已布局到54 个城市,总土地储备约为4760 万方,权益土地储备约2,550 万平方米,一二线占比80%。

    融资成本依旧较低,短期偿债压力尚可。截止2019 年上半年末,公司融资成本仅为4.87%,与18 年末基本持平,在业内具备较强比较优势。总有息负债为838.7 亿元,同比增长17%,导致中期净负债率为78.0%,较18 年末提升了20.6 个百分点。其中长期有息借款664.1 亿元,占比约为80%,而截止上半年末公司在手现金395.3 亿元,现金短债比2.3X,短期偿债压力较小。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为2.13 元、2.65 元、3.08元,未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率,考虑到公司为一二线优质标的,给予公司2019 年7 倍PE,对应目标价14.91 元,维持“买入”评级。

    风险提示:管理费率或进一步提升,全年销售及业绩释放或低于预期等。