中信银行(601998):利润增速上升至两位数

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2019-08-28

1H19 业绩符合我们预期

    中信银行披露1H19 业绩,营收932 亿元,同比增长14.5%,归母净利润283 亿元,同比增长10.1%,其中,2Q 单季营收同比增速10.1%,单季归母净利润同比增速11.3%,业绩符合预期。

    发展趋势

    估算2Q19 单季日均净息差1.92%,同比上升5bp,环比下降4bp,符合我们预期。上半年日均余额净息差同比上升7bp 至1.96%,主要来自于生息资产收益率(日均)同比提升6bp 至4.33%,其中贷款收益率同比提升6bp 至4.86%(公司贷款收益率提升20bp,个人贷款收益率提升10bp,贴现同比下降123bp),投资收益率下降,付息负债成本率同比平稳,其中存款成本率同比上升29bp 至2.06%,主要来自于个人和公司定期存款成本上升,同业负债和发债成本下降。我们预计2Q 息差环比下降主要由于流动性较为充裕的情况下,生息资产收益率下行。

    规模扩张稳健,公司存款和个人定期存款增速较快。2Q19 末总资产/贷款/存款季度环比增长2.5%/2.9%/5.6%,较年初增长5.5%/6.3%/10.5%,同比增长10.2%/13.5%/12.4%。存款较年初增长较快,主要来自于个人定期存款,相比年初,公司活期存款、公司定期存款、个人活期存款、个人定期存款分别增长8.8%、9.0%、9.0%、22.8%,增量占比分别为35%、32%、6%、27%。

    1H19 净手续费收入同比增速29.4%,较高的增速主要来自于银行卡、托管和代理手续费收入。2Q 单季同比增速12.8%。

    资产质量稳健。2Q19 不良率环比持平于1.72%,加回核销后,2Q19净不良生成率同比下降1.76ppt、环比提升0.57ppt 至1.91%。与2018年末相比,逾期贷款占比下降5bp 至2.63%,不良/逾期90 天以上贷款比例环比提升4.5ppt 至112.7%。关注类贷款占比环比下降4bp至2.32%。拨备覆盖率季度环比下降4.7ppt 至165.2%。1H19 信用成本同比提升25bp 至1.84%,2Q 单季同比下降5bp 至1.59%。

    1H19 年化ROAA 同比提升0.01ppt 至0.93%,年化ROAE 同比下降0.23ppt 至13.73%;1H19 末核心一级资本充足率同比上升5bp、环比下降20bp 至8.58%。

    盈利预测与估值

    中信银行A/H 目前交易于0.62/0.40x 2019e P/B。由于资产质量表现稳健,我们上调2019/2020 年净利润4.4%/6.8%至486 亿元/522亿元,上调A 股目标价10%至6.44 元(0.72x 2019e P/B、16%上涨空间)、维持H 股目标价5.25 港元(0.53x 2019e P/B、32%上涨空间)。维持A/H 中性评级。

    风险

    资产质量不及预期。