首旅酒店(600258)2019中报点评：净利润增8% 符合预期；中端酒店数量高增长

　　核心结论

    　　净利润增长8%，符合预期。1H19首旅酒店整体营收40亿/-0.3%；净利润3.7亿/+8%；扣非净利润3.4亿/+6%，符合我们的预期。公司指引2019年整体营收86-88亿元，同比微增。

    　　2Q19 RevPAR继续下滑。2Q19公司全部酒店RevPAR同比下降1.5%，其中经济型酒店RevPAR下降3.9%，中高端酒店RevPAR下降6.7%，主要因为ADR下降了6.8%。同店RevPAR同比下降3.6%，其中经济型/中高端酒店的RevPAR分别下滑3.9%/3.2%，由ADR和OCC同时下滑导致。

    　　扩张仍保持高增速。2Q19公司新开店数量为159家，中高端酒店新开店43家。2Q19如家中端酒店数量660家，同比增长43%，占如家整体酒店数量比例上升到18%。2019年全年计划新开店800家，其中中高端占50%以上，加盟店占比95%以上。

    　　投资建议：鉴于公司短期内仍受宏观经济放缓的影响，我们下调19-21年净利润至9.5/11.2/13.2亿元，对应增速分别为10%/18%/18%；下调DCF估值方法下对应的目标价至23.9元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动的风险；自然灾害、流行性疾病风险；扩张速度的风险；加盟店管理风险