京东方A(000725):业绩低于预期 长期看好龙头优势

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙芳芳 日期:2019-08-28

  报告导读

      京东方8 月26 日晚间发布2019 年半年报。

      投资要点

      上半年业绩低于预期,受累需求不振

      公司上半年实现营收为550.39 亿元,同比增长26.60%,归属母公司净利润为16.68 亿元,同比下降43.92%,业绩低于预期(降价幅度超预期),其中2019Q2实现的营收为285.85 亿元(YOY+30.48%),净利润为6.17 亿元(YOY-35.53%),公司Q2 毛利率为15.94%,净利率为1%,同比回落4.06pct 和3.07pct。单季度净利润与毛利率持续下降主要由于需求不振,旺季不旺,价格持续下跌,主要产线方面1)合肥 10.5 代线产品结构整,稼动率下降;2)成都OLED 线二期上线低于预期,全年出货量将往下调整。

      产能整体供大于需,AMOLED+LCD 扩产双轨进行京东方合肥10.5 代线以及中电熊猫8.5 代线一季度满产,华星光电10.5 代线及惠科8.6 代线上半年开始量产爬坡,整体的供给大于需求,公司扩产低于之前预期,武汉第10.5 代TFT-LCD 生产线完成设备搬入,预计今年Q4 点亮;另外由于终端客户压力,OLED 出货低于预期,成都第6 代柔性AMOLED 生产线上半年出货量超千万片,重庆第6 代柔性AMOLED 生产线建设按计划推进。

      面板价格持续下跌,旺季不旺

      今年一季度末小尺寸面板价格出现短期反弹,但时间仅持续1~2 月,二季度价格再次向下调整,在贸易摩擦和显示行业低谷的双重压力之下,Q3 旺季不旺,7 月份、8 月份面板的价格总体还在往下跌。

      盈利预测及估值

      预计公司19-21 年实现的净利润为47.69/61.92/87.40 亿元,对应EPS 分别为0.14、0.18、0.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

      风险提示

      价格下降超预期,产能爬坡不达预期。