兴业银行(601166)2019年中报点评：净息差表现好于行业

　　兴业银行披露2019 年中报

    　　兴业银行2018 年上半年实现归母净利润359 亿元，同比增长6.6%。

    　　权益乘数下降影响ROE，ROA 基本稳定

    　　上半年加权平均ROE 同比下降0.6 个百分点，但ROA 同比小幅上升0.01 个百分点，基本稳定。从杜邦分析来看，有两大因素变动显著：一是利息净收入/平均资产大幅上升，二是资产减值损失/平均资产大幅上升。

    　　净息差同比大幅改善，环比基本稳定

    　　剔除融资租赁业务后计算的上半年日均净息差1.60%，同比大幅上升18bps，主要受益于同业融资成本改善，与货币市场利率下行及其特殊的负债结构有关。

    　　环比来看，日均净息差基本稳定，今年上半年较去年下半年仅上升2bps。这也跟行业趋势接近，但略好于其他银行。

    　　资产质量趋势与行业一致

    　　二季末不良率环比一季末下降1bp 至1.56%，关注率环比下降24bps 至1.88%，逾期率较年初小幅下降2bps 至2.00%，不良/逾期90 天以上贷款比年初降低6 个百分点至121%。余额类指标表现较好，但不良生成率较去年同期上升了52bps 至1.57%，显示出不良边际生产压力增加，趋势与行业整体趋势一致。

    　　此外，我们注意到公司资产减值损失同比大幅增加，主要系贷款减值损失增加导致。我们测算公司本期计提贷款损失准备/本期新增不良贷款比去年同期下降10 个百分点，因此我们认为贷款减值损失增加主要系不良生成率增加导致。

    　　投资建议

    　　公司整体表现符合预期，我们仍然维持公司 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。