福能股份(600483)：煤价下行热电盈利改善 替代电显著增厚业绩

本报告导读：

    受益于供电供热量增加，煤价下行以及替代电提早兑现，公司上半年盈利显著增长；未来宁德核电10%股份注入有望增厚公司业绩。

    投资要点：

    投资建议：综合考虑利用小时、电价、煤价变化，下调2019-2021年EPS 预测至0.82、0.97、1.13 元（调整前分别为0.94、1.09、1.24 元），给予公司2019 年行业平均16 倍PE，维持目标价12.82 元，维持增持。

    事件：2019H1 营收44.45 亿元，同比增长15.9%，归母净利4.95 亿元，同比增长21.7%；2019Q2 营收26.41 亿元，同比增长24.5%，归母净利2.83 亿元，同比增长44.7%。业绩符合预期。

    2019H1 归母净利同比显著增长主要受益于：1）热电盈利增加：供电供热量增加，同时煤价同比下降，鸿山热电、龙安热电利润均显著增长，分别同比+0.79/0.07 亿；2）气电亏损减少：替代电业务政策同比提早兑现（2019 年电量替代合同自4 月起执行，而2018 年电量替代合同自7 月起执行），晋江气电亏损同比减少，利润同比+0.88 亿；3）煤电盈利改善：电量增加，同时煤价下降，六枝电厂利润同比+0.27亿。4）资产处置收益增加：2019H1 处置鼓山福兴投资区地产获得收益0.41 亿元。

    集团履行资产注入承诺，宁德核电资产注入有望显著增厚公司业绩。

    公司目前正在进行资产重组，拟以发行股份购买资产的方式购买控股股东福能集团持有的宁德核电10%股权，若宁德核电10%股份顺利注入上市公司，每年有望为福能股份贡献超过2 亿元的利润增量，增厚近20%（福能股份2018 年净利润10.8 亿）。

    风险因素：用电需求不达预期，煤价上涨超预期