美锦能源(000723)：上半年业绩小幅增长 氢能源产业即将爆发

事件

    美锦能源发布2019 年半年报

    美锦能源发布2019 年半年报，报告期内公司实现营业收入77.31亿元，同比增加10.61 亿元，增幅15.91%，实现归属于上市公司股东的净利润6.24 亿元，同比增长2.10%，对应EPS 为0.15 元/股。2019 年上半年，公司加权平均ROE 为8.40%，同比提升0.79个百分点。

    简评

    传统焦化产业经营平稳，飞驰汽车上半年盈利大增2019 年上半年，公司焦化业务实现营业收入73.57 亿元，同比增长10.32%。产量方面，公司上半年完成洗精煤104.26 万吨，生产焦炭301.49 万吨，和去年同期相比略微下降2.42%。毛利率方面，公司焦化业务上半年毛利率为24.5%，同比下降0.52 个百分点。公司的控股子公司飞驰汽车主营氢燃料电池整车生产，上半年飞驰汽车生产和加工车辆314 辆，其中生产新能源车293 辆，加工车21 辆，实现收入3.61 亿元，同比增长545.53%，实现净利润2257 万元，同比增长916.67%。6 月下旬，飞驰汽车陆续完成100 台氢燃料电池物流车的交付工作，这是继2018 年年末交付70 台后的又100 台，获得市场的广泛认可。

    积极布局氢能源产业，未来有望贡献较大业绩增量

    公司近年来积极布局氢能源产业，并与其传统焦化产业形成较强的协同效应，而且因为在炼焦过程中释放的焦炉煤气中富含氢气（氢含量55%），所以公司能够以较低的成本获得大规模的工业氢气。同时，公司今年上半年在氢能源领域也取得了多项进展，包括：1）与嘉兴秀洲高新技术产业开发区管理委员会签署《美锦能源氢能汽车产业园合作框架协议》，双方计划在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园，产业园总体规划用地2000 亩，预计总投资100 亿元；2）公司以自有资金向国鸿氢能增资1.8 亿元，交易完成后公司持有其9.09%的股权，国鸿氢能目前电堆年产能2 万台，系统年产能5000 套，2018 年公司电堆市占率达70%；3）公司拟与嘉兴交投集团成立合资公司，并通过合资公司司在嘉兴市乃至浙江省开展以下投资建设和示范运营等合作，包括加氢站投资和建设、氢燃料车辆示范运营、通过不断扩大的投资与运营规模争取合资公司将来达到上市目标、成立氢能源产业基金等。

    看好公司未来氢能产业成长性，首次覆盖给予增持评级

    目前，公司在氢能产业领域已经实现全产业链布局，包括上游制氢、中游电堆以及下游氢燃料车，我们认为公司未来还将依托其原有的焦化产业，大力发展氢能源业务。考虑到氢能源产业未来的成长性，我们判断该业务板块有望成为公司的主要业绩增长点，我们预计2019-2021 年公司收入水平将分别达到160.75 亿元、173.76亿元、190.84 亿元，归母净利润分别为19.00 亿元、20.47 亿元、22.36 亿元，对应EPS 为0.46 元、0.50 元、0.55元，首次覆盖给予公司“增持”评级。