豪迈科技(002595)：业绩略低于预期 风电业务量价齐升

　　本报告导读：

    　　公司中报业绩略低于预期，模具收入增速低于预期，毛利率略有下降；铸造、大型零部件等业务量价齐升。

    　　投资要点：

    　　结论：公司中报业绩略低于预期，铸造、大型零部件等业务量价齐升。考虑公司模具收入增速趋缓，下调2019-21 年EPS 分别为1.04（-0.11）、1.21（-0.15）、1.34（-0.18）元，维持目标价25.34 元，增持。

    　　公司中报业绩略低于预期，模具毛利率略有下降。①公司2019 年中报报营收19.7 亿元，同比增长14.2%；归母净利润3.75 亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长8.4%；中报业绩略低于预期。②风电等业务需求高增长，模具毛利率略有下降。国内模具收入增速低于预期，增长5.3%，毛利率下降3 个百分点。大件、铸造业务收入分别同比增长42.0%、39.5%，二者毛利率同比上升6.2 个百分点。③公司海外模具产能布局积极，期间费用率略有上升。公司铸造、泰国印度模具等扩产，固定资产同比提升约4 亿，短期借款同比新增2.5 亿元。泰国模具子公司亏损1,500 万，去年同期盈利1400 万，拖累公司业绩。

    　　竞争优势的延伸，从模具到风电铸件，新业务高速增长。①公司竞争优势延伸，从模具到燃机，再到风电铸件。公司铸造加工一体化，通过燃机零部件加工的客户积累，进一步获得GE、西门子等风电铸造订单，主要生产轮毂、底座等产品。②风电平价来临，新增装机容量有望快速增长。

    　　风电铸件行业将呈现供不应求，有望迎来量价齐升。公司目前风电铸件市占率约5%，产能有望进一步提升，受益风电需求扩张。

    　　催化剂：海外客户获得较大进展。

    　　核心风险：原材料价格波动风险，汇率波动风险。