兴业证券(601377)2019年中报点评：自营业务大幅改善 带动业绩同比翻番

　　事件描述

    　　公司披露2019 年中报，实现营业收入70.41 亿元，同比增长112.75%；归母净利润13.33 亿元，同比增长94.20%；扣非后归母净利润12.41 亿元，同比增长112.82%。加权平均ROE3.99%，增加1.95 个百分点。

    　　事件点评

    　　自营业务显著改善带动业绩大幅增长。（1）公允价值变动损益同比增加17.34 亿元，证券投资收入24.01 亿元，同比增长139%，营业收入贡献度达到34%。（2）利息净收入由于计准则变更和利息支出减少，同比增加5.84 亿元，业绩贡献增加。（3）支出端，人力成本23.38 亿元，同比增长68%；因会计准则变更和行情转暖，冲回减值损失0.83 亿元。

    　　基金管理业务具备品牌优势。据统计，兴全基金短、中、长期的股票投资业绩均位居行业前10 位，资产管理规模稳健增长，管理总规模3,154亿元，较年初增长21%，其中公募基金规模2,475 亿元，较年初增长32%，远高于行业公募规模涨幅3%。

    　　分公司改革持续推进财富管理转型。公司经纪业务自2018 年实现逆势增长后，今年上半年保持了增长态势。上半年，公司股票基金交易总金额2.44 万亿元，同比增长29%。实现代理买卖证券业务净收入（含席位）6.69亿元，同比增长11%。截止6 月末，母公司实现代理金融产品销售净收入0.86 亿元，行业排名保持在第五位。

    　　投资建议

    　　公司持续推进分公司改革，推动业务协同，弥补业务短板，促进财富管理转型，同时投资业务保持弹性，基金管理业务品牌优势突出。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.34\0.38\0.43，每股净资产分别为5.56\5.94\6.23，对应公司8 月27 日收盘价6.17 元，2019-2021 年PB分别为1.12\1.05\1.00，维持 “增持”评级。

    　　存在风险

    　　二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期