仙琚制药(002332):业绩符合预期 产品结构优化

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:夏禹 日期:2019-08-28

事件:

    8月27日公司发布半年报,上半年实现营业收入18.6亿,同比增长5.74%,实现归母净利1.74亿,同比增长40.88%;实现扣非归母净利1.63亿,同比增长41.28%。业绩符合预期。

    投资要点:

    产品结构优化,制剂占比提升,专科制剂增长较快。

    上半年制剂自营销售8.92亿(+9.85%),原料药实现收入9.18亿(+6%)。

    制剂业务增长带动毛利率提升。按板块来看,妇科和计生制剂实现收入2.6亿(+8%),在生育人数下降的情况下表现好;麻醉肌松制剂实现收入2.3亿(+18%);呼吸科制剂实现收入1.15亿(+58%),专科制剂增长带动业绩提升。

    原料药方面,台州海盛的业绩增长贡献较多。上半年主营VD3的台州海盛实现收入1.29亿(+98%),净实现利润0.53亿(+121%),对合并报表利润比去年多贡献0.18亿。妇科和计生类、麻醉肌松类原料药收入下滑,但制剂占比提升。此外,海外收购的Newchem本期收入2.91亿(+2.5%)。

    一致性评价以及其他研发工作符合预期。

    公司已开展一致性评价品种15个,目前已有罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片进入CDE审评阶段。一类新药奥美克松钠进入IIb期,后续有望和自身肌松药销售形成协同。

    维持“推荐”评级。

    鉴于公司是甾体原料药制剂一体化企业,且甾体的呼吸类专科制剂竞争格局好,看好公司长期发展。预计2019-2021年EPS分别为0.43元、0.55元、0.74元,对应8月27日收盘价,PE分别为17、14、10倍。维持“推荐”评级。

    风险提示

    原料药降价;专科制剂销售低于预期