三钢闽光(002110)2019半年报点评:推进智能制造 深化降本增效

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王介超/刘阳 日期:2019-08-28

一、事件概述

    公司发布2018 年半年度报告,报告期内公司实现营业收入189.20 亿元,同比上涨7.53%;实现归属上市公司股东的净利润21.73 亿元,同比下降32.81%。

    经营活动现金流15.85 亿元,基本每股收益0.89 元/股。

    二、分析与判断

    上半年钢铁产量同比窄幅上升,整体生产情况整体保持平稳运行

    2019 年上半年,公司产钢511.26 万吨,同比增长3.60%,生铁432.68 万吨,同比增长1.59%,钢材508.35 万吨,同比增长3.68%,焦炭40.45 万吨,同比下降5.84%,入炉烧结矿537.51 万吨,同比下降0.40%。上半年在上游原材料以及下游需求较大波动的背景下,公司生产保持了较好平稳态势。同时,上半年产销率达到100%,工业增加值、总资产贡献率、成本费用利润率、人均利润、销售利润率等指标均居全行业前列。

    公司盈利受原材料价格上涨影响明显,二季度单季同比降幅高于一季度

    公司二季度单季营业收入105.73 亿元,同比下降8.19%,环比增长26.66%,二季度单季归母净利润12.11 亿元,同比下降46.60%,环比增长25.93%。虽然二季度经营情况较一季度存在一定程度改善,但与2018 年上半年相比,公司盈利仍存在较大幅度下滑。其中,归母净利润在二季度下滑幅度远高于一季度降幅,在营业收入仅下降8.19%的背景下,表明公司利润受上游原材料价格上涨挤压影响显著。此外,公司上半年费用产生较大波动,销售费用同比增长44.67%,主要受运输费用增加所致,财务费用同比下降114.56%,主要受报告期内利息支出减少所致。

    公司完成产能指标受让与新基地投产,未来将持续建设智能制造与云商服务

    预计下半年将进入新平衡重构过程,钢价或逐渐趋于稳定,将有利于低成本企业盈利修复。公司在上半年完成受让莱钢钢铁产能指标,同时漳州闽光顺利投产,各项经济技术指标正稳步提升。此外,物联云商电子交易平台已在三明本部、泉州、福州等三地顺利上线,智能仓储、智慧物流、大数据及供应链金融等云商系统正日益完善。公司还在积极推进智能制造,成立智能制造项目部,收集智能制造项目74 项,确定3 年内实施完成项目22 项,2019 年立项6 项,相信公司盈利能力将不断增强。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年的营业收入分别为376.98 亿元、384.52 亿元和392.21亿元,归母净利润分别为41.88 亿元、39.02 亿元和38.12 亿元,EPS 分别为2.54 元、2.39 元、2.33 元,对应的PE 分别为3.2X、3.4X、3.5X。估值位于历史低点,存在提升空间。维持推荐评级。

    四、风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。