泛微网络(603039)半年报点评：净利润增速35.70% 研发投入取得突破

净利润增速35.70%，销售毛利率同比提升1.16pct

    公司发布2019 年半年报：实现营收5.05 亿元，同比增长25.96%；归母净利润4919.37 万元，同比增长35.70%；扣非后归母净利润3570.02 万元，同比增长16.36%，业绩符合市场的预期。2019H1 销售费用同比增长27.11%；管理费用同比增长6.77%，主要由于报告期内人员工资及福利增长所致。销售毛利率96.05%，同比提升1.16pct。经营活动产生的现金流净额 3045.09 万元，同比减少 28.55 %，主要由于报告期内支付的项目实施费增加所致。

    研发投入取得突破，国产化进程稳步推进，OA 办公领域应用逐步完善

    2019 上半年研发投入金额7107.50 万元，同比增长22.31%，技术研发已取得突破。（1）国产化进程稳步推进：公司深入构建和支持国产化体系，适配多个国产化技术平台，支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署，服务多家国产化客户。（2）OA 办公领域应用逐步完善：在移动办公领域推出及完善了多项应用功能、解决方案和配置工具；在协同应用、移动端应用、数据中心等方面进行持续优化升级，对多方式考勤、 银企直连、系统涉密、费用控制等方面进行升级改造和扩展应用。（3）智能体系持续升级优化：公司持续完善发展系统的技术架构体系，坚持以组件、API 为核心的协同办公开放技术平台，智能体系持续升级优化。

    多层次营销体系持续扩大，有利于OA 软件收入稳健增长

    针对E-cology 产品，公司在全国九大区域已建立超多300 个服务团队提供本地化的服务；针对e-office 产品，公司在一线城市发展合作伙伴和事业合伙人，成立了按区域负责产品支持、销售支持的专职团队；针对基于 SAAS 云架构的移动办公云 OA-eteams 产品，公司招募了线上销售和区域销售团队。公司多层次的营销服务体系不断壮大，有利于OA 办公软件收入稳健增长。

    投资建议

    研发投入取得突破，我们看好未来公司业务的持续成长。预计公司2019-2021 年 EPS 分别为1.00、1.31、1.65 元，维持“推荐” 评级。

    风险提示：业务进展不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧