中航光电(002179)：中报业绩较快增长 看好公司连接器及通信业务广阔发展前景

事件：

    公司公告2019 年中报，公司2019 年上半年实现营业收入45.97亿元，同比增长28.23%，实现归母净利润5.73 亿元，同比增长23.13%，对应每股收益（稀释）0.55 元。

    点评：

    1. 公司营业收入及归母净利润均实现较快增长，看好公司连接器与通信业务长期发展。（1）报告期内，公司实现营业总收入45.97 亿元，同比增长28.23%，主要受益于公司聚焦主业，不断拓展通信、光器件及线缆组件等领域的发展，实现产品销售收入的较快增加。其中，电连接器及集成组件业务同比增长31.79%，占营业总收入比重为78.18%；光器件及光电设备业务同比增长10.94%，占总营收的17.81%。（2）报告期内，公司归母净利润同比增长23.13%，增速略低于营业收入，主要受以下因素影响：①公司财务费用率较上年同期增长约0.30pct，主要系新增可转债利息所致；②公司研发费用为4.04 亿元，同比增长54.43%，主要系研发项目的投入增加所致。（3）报告期内，公司存货和预付账款较上期分别同比增加17.80%和13.23%，或可表明公司在产及待产订单较为充足，营收增长兑现可期。（4）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为2.19 亿元，较上年同期增长278.55%，主要系应收票据结算及票据到期增加所致。2018 年公司公开发行可转债共募集资金13 亿元，主要用于新技术产业基地项目及光电技术产业基地项目（二期），截至2019 年6 月30 日，募集资金专户余额为4.36 亿元，随着新项目建设稳步推进，看好公司业绩水平长期持续提升。

    2. 连接器市场龙头地位牢固，航空航天领域业绩稳健增长。公司是航空航天领域主要连接器供应商之一，行业地位稳固。目前公司产品结构正逐渐由连接器单品向集成化产品转换，产品价值量将大幅提升，公司议价能力将进一步增强。随着国防信息化的稳步推进，相关连接器的需求量将稳健增长，据产业信息网，到2020 年我国相关连接器市场规模有望超过120 亿元。

    公司作为连接器龙头企业，有望充分受益于行业高速发展及国防信息化建设加速推进。

    3. 5G 稳步推进，公司通信业务迎发展契机。公司在通讯领域深耕多年，行业地位稳固，下游客户包括华为、中兴等通讯设备核心制造商，同时开拓国际业务，成为国际通讯龙头企业、5G 优选供应商。2019 年7 月23 日，国新办举办的新闻发布会上，工信部信息通信发展司司长闻库透露，目前中国市场约二十款5G 手机可上市，5G 设备与终端均已步入成熟阶段，这表明我国5G 基站与核心网设备已达到预商用要求。随着5G 无线分布基站及数据中心设备硬件设施的建设，将释放大量连接器需求，公司通讯业务将迎来重要发展契机。

    4. 新能源汽车行业产业升级，高压连接器前景广阔。公司新能源汽车领域的产品主要为高压连接器，线束组件以及功能性的集成单元，下游客户包括比亚迪等国内知名汽车企业，是国内新能源汽车连接器领域主要供应商之一。公司已于2017 年设立了德国分公司，积极开拓欧洲汽车市场。据中国产业信息网，预计到2020 年新能源汽车产销量将达到200 万辆，对应新能源汽车连接器年均市场规模约为60 亿元，未来十年新能源汽车产量复合增长率有望达到30%。公司作为新能源汽车连接器领域龙头企业，有望充分受益。

    5. 回购股份彰显信心，或可使得更多核心员工参与持股。2018年12 月24 日公司公告拟以集中竞价交易方式回购1.3 亿-2.5 亿元（含）公司股份用于股权激励或转换公司发行的可转换为股票的公司债券，回购股价不超过41 元/股（含）。截至2019 年7月31 日，公司累计回购股份数量约为29.63 万股，约占公司总股本的0.03%。当前，公司实际控制人中航工业集团入选国有资本投资公司试点企业，有望获得国资委在战略规划、激励机制等方面进一步授权放权。此次股权回购计划，在彰显公司对未来发展信心的同时，或可使得更多核心员工参与持股。届时，公司的管理和经营效率有望进一步提升。

    6. 盈利预测与评级：考虑到公司军品稳定增长、新能源汽车逐步开拓市场、5G 通信建设及国内外市场的进一步拓展，我们对公司2019/20/21 年EPS 的预测分别为1.12/1.37/1.65 元，对应2019/20/21 年PE 为36/30/25 倍，给予公司“推荐”评级。

    风险提示：军品订单不及预期，新能源领域市场份额及毛利率下降，5G 建设进度不及预期，轨交业务不及预期。