中海达(300177)中报点评：营业收入实现稳定增长 费用增长拖累净利润

事件：近日，中海达发布2019 年半年报，公司实现营业收入7.18 亿元，较上年同期增长22.90%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润0.38亿元，较上年同期减少-27.31%。

    2019 年H1 公司营业收入实现稳定增长，净利润同比受高毛利产品业务销量下降的影响有所下滑。2019H1，公司实现营业收入7.18 亿元，较上年同期增长22.90%；实现归母净利润0.38 亿元，较上年同期减少-27.31%，处在公司0.32 亿元- 0.47 亿元的业绩预告区间之间，符合市场预期。净利润同比因公司高毛利产品RTK 销量下降而有所下滑，2019H1 公司RTK产品受市场经济环境的影响，销售收入同比下降8.82%，占营业收入的60.66%。然而，公司时空数据、行业解决方案业绩表现亮眼，助力公司营收增长。其中，时空数据业务取得较大幅度的增长，销售收入同比增长247.83%，占营业收入的28.69%；行业解决方案的销售收入同比增长61.67%，占营业收入的10.65%。

    2019H1 公司费用有所增加，加之毛利率下降，致使归母净利润同比有所下滑。受公司无人驾驶、星基增强系统和智慧施工等新业务的研发投入和市场推广力度加大的影响，以及人员薪酬的普涨趋势，公司研发、销售及管理费用均增加较大，分别同比增长40.35%、24.69%和16.94%，致使费用总额增幅32.38%。另外，公司2019 年上半年整体毛利率48.81%，较去年同期下降1.15%，主要原因是业务结构同比产生一定变化，高毛利的精准定位装备产品占比下降。

    公司在测绘地理信息、无人智能载体、智慧场景应用、军品四大业务领域实现了稳步发展。测绘地理信息和无人驾驶领域，公司“全球精度”星基增强系统Hi-RTP 正式全面启动行业应用，目前搭载着“全球精度”星基增强系统服务的IRTK5X 产品已投入使用到川藏铁路沿线多项测量工作中，基于该系统面向海洋的分体式RTK 产品也已完成了全面的研发工作。高精度车载定位天线和车载组合导航定位产品的研发、产品化和业务开拓取得积极进展，车载组合导航定位产品开始在多家汽车制造企业的自动驾驶方案中进行持续的验证测试，高精度车载定位天线已与部分汽车制造企业就2020 年L3 无人驾驶车量产项目开始定点合作。市场拓展工作有序开展，与百度公司、上汽集团、中国联通、Yuneec 昊翔等大企业的相关合作正加快推进。时空数据业务方面，公司子公司都市圈正式成为华为认证的解决方案合作伙伴，双方将在时空云平台、社会治理、综合信息可视化平台等产品领域展开深度合作。军品方面，公司控股子公司武汉海达数云技术有限公司与特殊机构客户签订了军用三维激光勘测设备的销售合同，合同金额超过5000 万元，公司后续在定位、定向、定姿等军品领域有望实现持续性的业务收获。

    公司H1 继续纵向延伸各细分产业链，通过外延+内生手段进一步夯实产业链布局。公司出资1.00 亿元收购深圳中铭高科信息产业股份有限公司控股权，以其作为公司在华南区域时空数据领域的业务平台；出资1.15亿元万元收购贵州天地通科技有限公司控股权，以其作为公司在西南区域时空数据领域的业务平台；组建广州星际互联科技有限公司，以其作为公司“全球精度”系统的国内运营平台；出资0.19 亿元收购原参股企业深圳全球星电子有限公司的控股权（公司原持股18%，收购后持股70%），优化完善上游供应链，提升了RTK 等产品的生产效率。为加快增强公司在智慧场景应用领域的市场拓展能力，公司子公司都市圈与宁波合作伙伴共同投资设立合资公司宁波钜图信息科技有限公司；与北京合作伙伴共同投资设立合资公司北京钜智信息科技有限公司：增资入股重庆思普德勘测规划设计咨询有限公司。公司将以参股投资的形式，多区域推动智慧场景应用业务的快速发展。

    H1 完成2018 年股票期权激励计划预留部分股票期权的授予工作，彰显管理层经营信心，提高核心员工工作积极性。为提高公司核心技术/业务人员和中高级管理人员的工作积极性，促进公司业绩持续增长，完善公司的激励机制，公司完成了2018 年股票期权激励计划预留部分股票期权的授予工作，确定授权日为2019 年04 月04 日，并向符合条件的47 名激励对象授予100 万股股票期权，行权价格为14.90 元/股（公司于2019 年06月12 日对期权激励计划首次授予部分及预留部分的期权数量及行权价格进行相应调整，首期授予部分的期权数量将调整为2,751 万股，行权价格调整为7.985 元/股；预留部分的期权数量将调整为150 万股，行权价格将调整为9.919 元/股）。公司针对该期权激励计划的预留部分的行权条件制定了公司整体绩效考核目标，2019-2020 年度公司营业收入分别不低于15亿元、18 亿元，有利于推动公司发展战略和经营目标的实现。

    风险提示：市场需求下降风险；市场竞争优势减弱风险；RTK 产品价格变动风险；北斗系统推广不及预期；市场扩展不及预期风险；子公司灵境科技商誉减值风险。