中兴通讯(000063):中报业绩符合预期 研发保持高投入 三季度业绩指引超预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾 日期:2019-08-28

投资要点

    事件:2019 年上半年,中兴通讯实现营业收入446.09 亿元人民币,同比增长13.12%。2019H1 公司归属母公司净利润为14.71 亿元人民币,同比增长118.80%。

    营业收入同比增长,盈利能力逐步提高:2019 年上半年,中兴通讯毛利率为39.21%,较上年同期上升8.97 个PC。2019H1 公司净利率为4.09%,较上年同期上升24.02 个PC。2019H1 中兴通讯经营活动产生的现金流量净额为1266.62 百万元,同比上升125.10%。

    国内外市场格局稳定,主营业务带动公司业绩攀升:2019H1 中兴通讯实现国内市场营业收入274.22 亿元人民币,占公司营业收入的61.47%。

    国际市场实现营业收入171.87 亿元人民币,占公司营业收入的38.53%。

    2019H1 公司运营商网络实现营业收入324.85 亿元人民币,同比增长38.19%。

    三费合理变动,研发力度不断加大:2019H1 中兴通讯销售费用4025.75百万元,同比下降14.88%。2019H1 公司管理费用2538.51 百万元,同比增加86.74%。2019H1 公司财务费用662.81 百万元,同比增加688.94%。

    2019H1 研发支出6471.87 百万元,同比增加27.89%,占营业收入比例为14.51%,较去年同期上升1.68 个PC。

    5G 专利布局位列第一阵营,下半年将推出自研7nm 5G 芯片:中兴通讯位列全球5G 专利布局第一阵营,已在全球获得25 个5G 商用合同。

    公司将于2019 年下半年推出第三代自研7nm 5G 芯片,以优异的性能助推5G 以低成本、低功耗、高质量规模商用,并确保产品性能的领先及长期平滑演进的能力。

    强化5G 核心竞争力,全面做好商用准备:中兴通讯将5G 作为发展核心战略,多年持续投入,不断创新,具备完整的5G 端到端解决方案的能力,在核心网、承载、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年的EPS 为1.10 元、1.75 元、2.47 元,当前股价对应PE 分别为27/17/12X,维持“买入”

    评级。

    风险提示:近期中美贸易摩擦加剧,华为事件可能波及影响;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁;5G 正式商用不及预期;运营商资本开支不及预期。