豪迈科技(002595)中报点评:19H1业绩增长6% 模具海外扩产进行中

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚/肖群稀/李倩倩/关东奇来 日期:2019-08-28

19H1 业绩增长6.34%,模具收入增速略低于预期

    公司发布2019 年中报,公司2019H1 实现营收19.69 亿元,同比增长14.17%,归母净利润3.75 亿元,同比增长6.34%,扣非净利润3.64 亿元,同比增长8.39%。受外部不确定性因素及轮胎行业需求疲软影响,模具收入增速及毛利率略低于预期;受益风电装机需求,大型零部件业务收入快速增长,铸造业务产能陆续释放,收入增速均符合预期。我们略下调模具收入增速及毛利率,同时下调全年盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润为7.80/8.54/9.00 亿元(前值8.23/9.19/9.76 亿元),对应EPS 为0.98/1.07/1.12 元(前值1.03/1.15/1.22 元),维持 “增持”评级。

    轮胎模具海外扩产有序进行中,毛利率短期承压

    据公司公告,2019H1 公司轮胎模具业务实现收入13.84 亿元,同比增长5.25%,毛利率同比降低3.00 pp。公司轮胎模具业务毛利率下行主要系公司在印度及泰国等子公司新建产线的产能利用率仍在爬坡中,毛利率短期或承压。公司为了满足客户就近建厂的需求,陆续在美国、泰国、匈牙利、印度的等地设立子公司,配合母公司接单,我们认为,随着子公司经营能力步入正轨,毛利率有望逐步回升。

    受益风电行业需求高增长,大型零部件业务收入增长加速

    据金风科技19 年中报,19H1 国内风电设备公开招标量达32.3GW/yoy+93.4%,创半年度最高招标量历史纪录,接近 18 全年水平。据公司公告,19H1 公司大型零部件业务实现收入2.18 亿元/yoy+41.99%,主要系风电产品需求增加显著。

    铸造业务新建产能陆续释放

    据公司公告,2019H1 公司铸造业务实现收入3.09 亿元,同比增长39.50%。据公司官网,公司铸件涵盖蒸汽轮机、发电机、风电等零部件,其客户包括西门子、三菱、GE 等。据调研,由于公司铸造三期工程建设完成,规划产能5 万吨,相比一二期原有产能增长100%,新建产能逐步释放,预计将于2019 年底达产。随着三期工程逐步满产及客户认可度的进一步提升,业务规模有望持续扩大。

    公司龙头地位稳固,维持“增持”评级

    考虑到公司模具收入增速及毛利率略低于预期,我们略下调模具收入增速及毛利率,同时下调全年盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润为7.80/8.54/9.00 亿元(前值8.23/9.19/9.76 亿元),2019-2021 年复合增长率6.77%,对应EPS 为0.98/1.07/1.12 元(前值1.03/1.15/1.22 元)。参考其他设备公司Wind 一致预测2019 年PE 估值均值18.99 倍,考虑到公司的行业龙头地位及竞争优势突出,给予豪迈科技2019 年22-24 倍PE 估值,目标价21.45-23.40 元,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期。