中国海防(600764)2019年中报点评:特装电子交付延迟影响营收利润增速

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/李博彦/张亚滨 日期:2019-08-28

投资要点

    公司发布2019 年中报:营收1.15 亿元,同比减少8.59%;归母净利润1453 万元,同比减少7.9%;扣非后归母净利润1250 万元,同比减少18.52%。2019Q1 营收0.58 亿元,同比增长14.14%;归母净利润1110 元,同比增长278.40%;2019Q2 营收0.57 亿元,同比减少23.97%;归母净利润343 万元,同比减少73.31%。

    公司依托全资子公司长城电子开展主业,长城电子2019H1 营收1.15 亿元,同比减少8.58%;净利润1949 万元,同比减少1.76%。主要由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整,同时因审价定价模式的改革,使得长城电子多项新研装备合同价格未确定,虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年营收利润的实现进度。

    分主营业务,2019H1 特装电子产品销售收入8326.66 万元,同比减少19.62%;试验检测服务收入165.54 万元,同比减少58.03%;压载水等特种电源销售收入74.11 万元,同比减少85.63%,电动工具等销售收入2264.64 万元,同比增长173.55%;房产租赁收入592.31 万元,同比增长80.20%;汽车电子产品收入42.90 万元,同比减少63.61%。公司整体毛利率44.45%,同比提升0.96pct。2019H1 公司期间费用合计3160 万元,同比减少2.08%。

    盈利预测与投资建议。作为中船重工集团水下信息系统全覆盖上市平台,公司发展空间广阔;作为集团电子信息类资产上市平台,未来资产注入可期。我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润0.79/0.92/1.08 亿元,对应8 月27 日收盘价PE 为153/132/112 倍。考虑资产注入,不考虑募集配套资金,对应2019-2021 年备考PE 为33/28/25 倍;考虑配套募集资金,则对应2019-2021 年备考PE 为38/32/28 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示:资产注入进度不及预期;装备建设进度不及预期。