数字认证(300579)2019年中报点评:电子签名在各行业应用落地有望加速

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2019-08-28

我们认为电子签名是一项具备广泛应用场景的业务,并有持续收费能力,公司在企业、医疗卫生、金融等行业领域的电子签名和电子合同产品与服务全面发力,期待电子认证服务业务下半年增速回升。另外,公司安全可靠产品入围安可名录,有望带来增量业绩。维持“买入”评级。

    2019H1 公司实现营业收入2.57 亿,+23.62%;归母净利润2,677.80 万元,+10.67%;扣非归母净利润2161 万元,+6.96%;Q2 单季度实现收入1.42 亿,+15.95%;归母净利润2018 万元,+11.41%;扣非归母净利润1589 万元,+3.1%。

    业绩符合预期,安全集成业务高速增长。2019H1 安全集成业务7929 万元,+76%,完成项目数量同比增长83%;安全咨询与运维服务5265 万元,+24.53%,完成项目数量同比增长9%。公司毛利率控制较好,销售费用率/管理费用率分别为14%/12%,分别下降3.3pcts/1.4pcts。公司研发投入较大,上半年研发投入6559 万元,同比增长78%。电子认证服务1.25 亿元,+3.69%,我们认为受到北京法人一证通业务收入下滑影响,电子认证整体仍然有增长,说明公司在医疗、金融、企业等行业赛道上的电子签名、电子合同业务有很好的表现。

    我们认为电子签名、电子合同业务将在下半年加速落地:1)安全集成业务收入高增长是先行指标:因为客户在采购电子签名等解决方案时,通常先需要进行建设系统,形成安全集成收入,再采购电子认证服务,因此安全集成业务增长76%可作为电子认证服务收入增长的先行指标;2)预收账款高增长:认证服务业务部分确认在预收账款中,Q2 的预收账款余额3.54 亿元,相比Q1 增加了1亿元,环比+37%,同比+49%。3)深耕行业需求,业务推至全国:政务、医疗、金融行业在上半年继续出台“互联网+”应用政策,公司围绕新需求积极布局产品线,同时将行业级产品推向华北以外区域,华中和西北地区增速超过80%。

    公司继续中标北京法人一证通业务,价格下调短期对于业绩的影响十分有限。北京法人一证通的业务变动仅仅影响新增企业带来的收入贡献,存量证书仍会继续收取年服务费。公司在7 月份中标北京法人一证通2019 年服务订单。价格上,服务费73 元(原价95 元)。服务人数上,至2018 年底,该项目已为北京市超125 万法人提供证书服务,若不考虑每年注销的法人,我们粗略计算125万法人约贡献9000 万元合同收入,对比去年1.18 亿元收入,同比下滑近3000万元。随着公司在医疗、金融、企业等领域的增长加快,预计法人一证通业务对收入的贡献占比将越来越小。

    风险因素:电子合同业务竞争格局恶化,推进不及预期;市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险;部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。

    投资建议:因为转增股本,我们维持净利润预测,但调整2019-2021 年EPS 预测至0.55/0.85/1.37 元(原0.83/1.27/2.06 元),对应PE52/34/21x。公司目标市值63 亿,目标价35.56 元。维持“买入”评级。