光弘科技(300735)半年报点评:华为产业链核心标的 迈入长期成长通道

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/许亮 日期:2019-08-28

中报业绩符合预期,各项指标全面优化

    报告期内,公司实现营业收入10.57 亿元,同比增长50.28%;归属于上市公司股东的净利润1.93 亿元,同比增长121%;扣非净利润1.74 亿元,+148%;毛利润率30.6%,同比增长3 个百分点,公司盈利能力持续加强。公司业绩与此前业绩预告一致,经营性现金流2.85 亿元,大客户缩短账期后大幅好转;

    利润率持续提升,在建工程后劲十足

    公司报告期内毛利率30.6%,同比提升3 个百分点;净利润率17.95%,提升7 百分点。规模效应对公司盈利能力提升明显;公司目前在建工程同比增长47%,继续保持扩张状态,经营向上趋势明显。公司在大客户需求的拉动下产能持续提升,同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用,公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。

    不惧贸易战波动,帮助大客户实现战略性增长

    下游大客户战略性调整出货结构和供应商份额,公司作为未来客户当中的战略性主力仍将保持较快增长。同时,预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜,公司将有望导入价值量更高的订单,实现业务结构优化。总体来看,公司未来的地位将进一步加强,有利于公司的长期成长逻辑。

    产能方面,公司惠州二期生产基地在18 年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO 等客户的扩展期一致,推动公司从18 年Q4 迎来收获期。18启动了北区二期的扩产建设,确保公司19 年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工,公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求,保障公司未来的长期发展。另外,公司对印度Vsun 的控股收购,标志公司走向国际市场。

    投资建议:维持“买入”评级

    我们看好公司下游大客户订单超越市场预期,调增公司2019-2021 年净利润分别为4.45/6.43/8.56 亿元,此前预测为3.76/5.16/5.94 亿元。当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16X。我们看好公司业绩进入持续成长周期,维持“买入”评级。

    风险提示:大客户需求低于预期,市场竞争加剧。