海兴电力(603556):业绩略超申万宏源预期 高质量订单带动毛利率上升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩启明/刘晓宁/郑嘉伟/张雷 日期:2019-08-28

买入(维持)

    事件:

    公司于8 月26 日发布2019 年半年报报告。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69%;实现归属母公司净利润2.81 亿元,同比上升72.66%。

    投资要点:

    业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升。报告期内,公司实现营业收入13.74 亿元,同比上涨16.69%,实现归属母公司净利润2.81 亿元,同比上升72.66%。收入增长的主要原因是公司加大国内外市场开发力度,获取订单增加;归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因是毛利率同比上升。

    国内电表进入升级替换周期,国内业务增速加快。报告期内,公司海外市场收入9.53 亿元,同比增长11.69%;公司国内市场收入4.21 亿元,同比增长29.86%,国内收入增长明显。国内智能电网建设已有8-10 年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。随着公司智能制造能力加强,生产效率有望持续提升。

    员工持股落地,员工企业共发展。报告期内,公司实施了2019 年《杭州海兴电力科技股份有限公司第一期员工持股计划》,本次员工持股计划的资金总额为1.26亿元,股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,股票数量为920.69 万股,认购价格为13.69 元/股,上述股份已于2019 年7 月5 日全部以非交易过户形式过户至公司第一期员工持股计划,股份锁定期为12 个月。员工持股有望凝聚公司力量,加快管理升级,提升公司盈利能力。

    上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们上调盈利预测,预计2019-2021 年实现归母净利润5.45、6.64 和7.97 亿元(上调前分别为4.50、5.51 和6.52 亿元),对应EPS 分别为1.10、1.34 和1.61 元/股(上调前分别为0.91、1.11 和1.32 元/股),当前股价对应PE 分别为12 倍、10 倍和8 倍。维持“买入”评级。

    风险提升:海外业务拓展不达预期;国内电表中标不达预期。