联美控股(600167):双主业持续高增长 受益政策推广清洁燃煤集中供暖

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 日期:2019-08-28

事件:

    公司发布2019 年中报。上半年公司实现营业收入16.45 亿元,同比增长9.72%,归母净利润8.15 亿元,同比增长26.1%,符合申万宏源预期。

    投资要点:

    供暖面积及接网面积稳步增长,收入利润双增长。因公司供暖面积、接网面积增加,上半年清洁供暖业务领域重要子公司中,浑南热力、沈阳新北、国惠新能源分别实现净利润2.35、2.83、1.8 亿元,同比增长2.78%、117.78%和13.56%。其中沈阳新北位于沈阳北部,供热区域包括沈阳商贸金融开发区等区域,系沈阳集商业、金融中心和对外开放的重点区域,具有较大的市场潜力。国惠新能源位于浑南新城,该区域是沈阳未来的行政、科技、文化中心,用热需求增长迅速。沈阳作为东北核心城市,规划2020 年供热面积目标3.57 亿㎡,热电联产比例将提升至60%,公司拥有沈阳城市发展新区供暖特许经营权,有望长期受益供暖区域扩张。

    收购山东菏泽福林热力控股权,异地扩张工业蒸汽项目。公司上半年出资1.03 亿元,购买山东菏泽福林热力66%的股权,截至报告期末,股权转让手续已办理完毕。菏泽福林热力在菏泽曹县庄寨工业园内拥有特许经营权。木材加工为曹县特色产业,桐木制品出口量占全国70%。项目建设规划满产后年供应蒸汽能力达309.6 万吨。天津凯森承诺目标公司今年7 月起一年内,销售工业蒸汽不低于100 万吨。根据公司预测,菏泽福林项目达产后年均销售收入约2.99 亿元,内部收益率(税后)为39.78%。

    政策推广清洁燃煤集中供暖为主要供暖方式。7 月国家能源局发布《关于解决“煤改气”“煤改电”等清洁供暖推进过程中有关问题的通知》,强调在城镇地区,重点发展清洁燃煤集中供暖,提升城镇及周边地区的清洁燃煤集中供暖面积。公司作为清洁供热民营龙头,其技术及发展方向符合政策指引方向,且在手现金约37.78 亿元,保障区外扩张资金需求。

    兆讯传媒凸显规模化优势,量价齐升。截至上半年末,兆讯覆盖全国29 个市区,超过500个签约站点,6000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。其中,69.4%属于高铁及动车类车站,覆盖京沪、京广等四纵四横高铁主动脉。上半年兆讯传媒实现营业收入1.86 亿元,同比增长19.33%。净利润6719 万元,同比增长32.73%。全面的覆盖、高效的网络传输手段为兆讯传媒带来规模化效应,上半年利润规模、盈利能力双增长。

    盈利预测与估值:参考中报情况,暂不考虑收购菏泽热力项目带来的利润增厚,我们维持预测19~21 年归母净利润分别为15.99、20.02 亿元和23.89 亿元,EPS 分别为0.70、0.87和1.04 元/股,当前股价对应PE 分别为17、14 和12 倍。双主业协同发展保障公司未来3年业绩复合增速20%以上,且在手资金充沛,区外扩张带来新的利润增长点,维持“买入”评级。